Першыя ўсплёскі крэдытнага крызісу б'юць па кампаніях на ніжнім канцы карпаратыўнага харчовага ланцужка.Узмацніцеся перад тым, як сціск узмацніцца.

Часы лёгкага і таннага фінансавання скончыліся.Ідэальны шторм павышэння працэнтных ставак, пашырэнне крэдытных спрэдаў на фоне эканамічных узрушэнняў і колькаснае ўзмацненне жорсткасці цэнтральнага банка сціскаюць кампаніі з рэйтынгамі смецця.

Па словах Тоні Карфанга, кіраўніка дырэктара The Carfang Group, казначэйскай кансалтынгавай фірмы, апошнія некалькі гадоў былі анамаліяй: «Спрыяльныя ўмовы фінансавання апошніх двух гадоў фактычна не адпавядалі доўгатэрміновай карціне высокапрыбытковага доўгу. рынак».

Кампаніі, якія правялі рэфінансаванне, калі пачалася пандэмія Covid-19, на дадзены момант знаходзяцца ў добрым стане.Што тычыцца карпарацый, якім неабходна рэфінансаваць існуючыя даўгавыя структуры або знайсці новыя фінансавыя здзелкі, іх варыянты становяцца ўсё менш.

«Кампаніі [з нізкім рэйтынгам] могуць увайсці ў цяжкую зону, улічваючы рост працэнтных ставак у еўразоне», — кажа Франсуа Маскелье, старшыня Еўрапейскай асацыяцыі карпаратыўных скарбнікаў, якая базуецца ў Люксембургу.«Павышэнне працэнтных ставак можа стаць прычынай пагаршэння доступу да крэдытаў».

Сціск фінансавання асабліва актуальны для карпарацый, якія здзейснілі набыццё ў пачатку года або ў мінулым годзе з дапамогай брыдж-пазык, якія заканчваюцца.Выпуск аблігацый быў бы наступным відавочным крокам, але гэта можа быць складана.Колькасць кампаній, якія выпускаюць непажаданыя аблігацыі ў гэтым годзе, рэзка скарацілася.У свеце 210 кампаній выпусцілі смеццевыя аблігацыі на 111 мільярдаў долараў за першыя восем месяцаў года.Па дадзеных пастаўшчыка дадзеных Dealogic, гэта значнае падзенне ў параўнанні з мінулым годам, калі 816 кампаній выпусцілі 500 мільярдаў долараў.

Падзенне шырока распаўсюджана ў ЗША, Еўропе і Азіяцка-Ціхаакіянскім рэгіёне збольшага таму, што ў 2021 годзе кампаніі назапасіліся даўгамі, хоць гэта было адносна танна.Такім чынам, у іх няма неабходнасці рэфінансаваць у 2022 годзе. Аднак выпускаць новыя даўгі становіцца ўсё даражэй і таму менш прывабна.

«Частка гэтага адкату была натуральнай — тэмпы 2021 года былі няўстойлівымі», — кажа Эрык Розенталь, старшы дырэктар па фінансаванні з крэдытнымі рэсурсамі ў Fitch Ratings.«Але справа ў тым, што мы разглядаем выпуск, які можа быць такім жа нізкім, як і ў 2008 годзе, што вельмі дзіўна».

Рынак карпаратыўных аблігацый у стэрлінгах, напрыклад, «мёртвы».Гэта па словах аднаго мядзведжага кіраўніка інвестыцыйнага банкінгу ў французскім банку ў Лондане.Першым пунктам заходу карпарацый з'яўляецца іх банк, каб падоўжыць прамежкавы крэдыт або стварыць часовую крэдытную лінію, пакуль яны не змогуць выпусціць аблігацыі, растлумачыў ён.

Прадайце, каб павялічыць скарбонку кампаніі

Іншы варыянт для карпарацый, якія знаходзяцца пад ціскам і маюць патрэбу ў капітале, - гэта правесці стратэгічны агляд і разгледзець магчымасць продажу актываў.Стаўка па змаўчанні для пазычальнікаў з рэйтынгам "смецце" будзе павышана.Пасля сур'ёзных страт у гэтым годзе банкі астуджаюць рызыкоўныя кампаніі ў сваіх кнігах.

Плануецца, што амерыканскія і еўрапейскія банкі страцяць больш за 5 мільярдаў долараў з-за рызыкоўных выкупных крэдытаў.Буйныя амерыканскія крэдыторы Bank of America і Citigroup толькі ў другім квартале спісалі 1 мільярд еўра па пазыках і брыдж-пазыках, паведамляе Reuters.

Wells Fargo запісала 107 мільёнаў долараў на незабяспечаныя крэдытныя абавязацельствы, калі пашырэнне рынкавых спрэдаў спаліла банк.Трэці па велічыні банк у ЗША па колькасці актываў павялічыў «абясцэненне долевых каштоўных папер» на 576 мільёнаў долараў пасля таго, як спад рынку ў другім квартале пашкодзіў яго венчурнаму бізнесу.Fitch прагназуе, што стаўка дэфолту па высокадаходных аблігацыях павялічыцца ўдвая да 1% у гэтым годзе ў ЗША і 1,5% у Еўропе і вырасце далей да 1,25%-1,75% і 2,5% у 2023 годзе адпаведна.

Пакупнікі зацягваюць паясы з надыходзячымі цяжкімі часамі, ствараючы ціск на кампаніі, якія назапасіліся даўгамі ў добрыя часы, але яшчэ не атрымалі прыбытку.У 2021 годзе кампанія Just Eat дасягнула поспехаў пасля куплі амерыканскага канкурэнта Grubhub за 7,3 мільярда еўра, каб павялічыць сваю долю на канкурэнтным рынку дастаўкі ежы.Годам пазней лёс перавярнуў лёс, і гігант, які займаецца вынасам, змагаецца за наяўныя грошы.

У жніўні, усяго праз год пасля заключэння здзелкі аб куплі Grubhub, Just Eat запісаў 3 мільярды еўра на набыццё.Затым ён прадаў сваю долю ў прыбытковым бразільскім дадатку iFood за 1,8 мільярда еўра, каб падмацаваць баланс і пагасіць доўг.

«Мы ўбачым больш тых відаў рэструктурызацыі або вылучэнняў, якія дазваляюць кампаніі павялічыць капітал або палепшыць структуру свайго балансу», - кажа Карфанг.«Калі вы выйграеце час, гэтыя рэчы могуць спрацаваць.Але ёсць мяжа таго, што гэтыя рэчы могуць зрабіць.Ты круцішся, пакуль не раздзеешся, а потым што будзеш рабіць?»

Умовы фінансавання стануць толькі больш жорсткімі, прагназуюць эксперты, калі цэнтральныя банкі адмяняюць шматгадовую мяккую грашова-крэдытную палітыку.Банк Англіі плануе прадаваць каля 200 мільёнаў фунтаў стэрлінгаў карпаратыўных аблігацый у тыдзень, што будзе дадаваць да 10 мільярдаў фунтаў стэрлінгаў у квартал, у рамках сваіх планаў разгортвання стымулаў.У ЗША ўжо пачалося колькаснае ўзмацненне жорсткасці: Федэральная рэзервовая сістэма працуе над тым, каб на працягу наступных чатырох гадоў скараціць удвая свой баланс у 9 трыльёнаў долараў.

Стагфляцыя - трыумвірат высокай інфляцыі, беспрацоўя і хворай эканомікі - таксама з'яўляецца ўсё большай пагрозай для пазычальнікаў з нізкім рэйтынгам, асабліва ў Еўропе, на Блізкім Усходзе і ў Афрыцы.Гэта зводзіцца да зніжэння эканамічнага росту ў Еўропе, які пагаршаецца своеасаблівымі ўзрушэннямі, такімі як Brexit, і меншай колькасцю карпарацый у такіх добра эфектыўных сектарах, як сыравінны.

«Рызыкі нарастаюць у сектарах, уразлівых да інфляцыі і спаду спажывецкага попыту», - кажа старшы дырэктар Fitch Ratings Люба Пятрова.«Еўрапейскія фінансавыя эмітэнты з крэдытным рычагом маюць меншую амартызацыю ў параўнанні з аналагамі ў ЗША».

Будзьце разумным пазычальнікам

Карпаратыўныя скарбнікі і фінансавыя дырэктары павінны быць спрытнымі, каб выкарыстоўваць рынкі капіталу для фінансавання ў нестабільныя часы."Мы не бачым ніякіх прыкмет таго, што рынкі збіраюцца расслабіцца", - кажа Сара Бойс, намеснік дырэктара па палітыцы і тэхнічнай групе Асацыяцыі карпаратыўных скарбнікаў Вялікабрытаніі.«Здаецца, на некаторы час гэта стане новай нормай».

Але, дадае яна, кампаніі павінны быць добра падрыхтаваны да апускання ў той момант, калі ўмовы выглядаюць спрыяльнымі.«Рынкі адкрыюцца на вельмі кароткія перыяды, таму трэба быць гатовым націснуць кнопку», — кажа яна.«Вы не хочаце пачынаць працэс, калі адкрыецца рынак.Вы хочаце быць гатовым да працы.Апошняе, што вам трэба, гэта зразумець, што вам патрэбна зацвярджэнне савета дырэктараў і што гэта зойме шэсць тыдняў, таму што за гэты час рынак мог адкрыцца і закрыцца».

Кампаніі, якія маюць цяжкасці і жадаюць выпусціць запазычанасць або акцыянерны капітал, могуць звярнуцца да прыватных гульцоў, якія дапамогуць пераадолець фінішную прамую.Раней у гэтым годзе прадавец патрыманых аўтамабіляў Carvana звярнуўся да Apollo Global Management з просьбай унесці каля 1,6 мільярда долараў у кошт затрыманага аблігацыі ў памеры 3,3 мільярда долараў для фінансавання набыцця.Гэта каштавала: прыбытковасць 10,25%.

У той жа час карпаратыўныя кампаніі могуць працаваць над аптымізацыяй працэдур кіравання грашовымі сродкамі, такімі як паляпшэнне ўмоў выстаўлення рахункаў і захоўванне грашовых сродкаў, якія бяздзейнічаюць у міжнародных даччыных кампаніях.Цяпер настаў час для карпарацый сціснуць існуючыя адносіны для атрымання максімальнай выгады."Засяродзьцеся на існуючых фінансавых адносінах у ланцужку паставак", - кажа Карфанг.«Звярніцеся ў банк, якому вы давалі больш за ўсё бізнесу ў мінулым.Ідзіце ў банк, які вас ведае.Звяртайцеся да банкаў, якія разумеюць вашу галіну і, такім чынам, могуць быць не такімі драконаўскімі ў дачыненні да крэдытных спрэдаў, якія яны спаганяюць».

«Ідзіце ў банкі, якія могуць ацаніць дапаможны бізнес, напрыклад бізнес па кіраванні грашовымі сродкамі, які вы можаце даць ім, каб кампенсаваць рызыку, у адрозненне ад таго, каб пачынаць цалкам новыя адносіны, таму што гэта будзе дорага».