Първите пристъпи на кредитна криза удрят компании в долния край на корпоративната хранителна верига.Подсилете, преди притискането да се засили.

Дните на лесно и евтино финансиране свършиха.Перфектна буря от повишаващи се лихвени проценти, по-широки кредитни спредове на фона на икономически сътресения и количествено затягане на централната банка притискат компаниите с рейтинг боклук.

Последните няколко години бяха аномалия, според Тони Карфанг, управляващ директор на The Carfang Group, консултантска фирма за хазни: „Благоприятните условия на финансиране през последните две години всъщност бяха несъвместими с дългосрочната картина на високодоходния дълг пазар.”

Компаниите, които рефинансираха, когато пандемията удари Covid-19, засега са добре.Що се отнася до корпорациите, които трябва да рефинансират съществуващи дългови структури или да намерят нови сделки за финансиране, техните възможности намаляват.

„Корпорациите [с по-нисък рейтинг] могат да влязат в трудна зона, като се има предвид, че лихвените проценти се повишават в еврозоната“, казва Франсоа Маскелие, базиран в Люксембург председател на Европейската асоциация на корпоративните ковчежници.„Повишаването на лихвените проценти може да бъде фактор за по-лесния достъп до кредити.“

Свиването на финансирането е особено уместно за корпорации, които са направили придобивания или по-рано през годината, или миналата година с помощта на мостови заеми, които изтичат.Издаването на облигации би било следващата очевидна стъпка, но това може да е трудно.Броят на компаниите, емитиращи нежелани облигации тази година, рязко е намалял.В световен мащаб 210 компании са емитирали нежелани облигации за 111 милиарда долара през първите осем месеца на годината.Това е огромен спад от преди година, когато 816 компании са емитирали 500 милиарда долара, според доставчика на данни Dealogic.

Спадът е широко разпространен в САЩ, Европа и Азиатско-тихоокеанския регион отчасти защото компаниите натрупаха дългове през 2021 г., докато беше сравнително евтино.Следователно те нямат нужда от рефинансиране през 2022 г. Въпреки това става все по-скъпо и следователно по-малко привлекателно да се издава нов дълг.

„Част от това отдръпване беше естествено – темпото през 2021 г. беше неустойчиво“, казва Ерик Розентал, старши директор по финанси с ливъридж във Fitch Ratings.„Но факт е, че разглеждаме емисии, които може да са толкова ниски, колкото бяхме през 2008 г., което е доста стряскащо.“

Пазарът на корпоративни облигации в стерлинги, например, е „мъртъв“.Това твърди един мечи шеф на инвестиционното банкиране във френска банка в Лондон.Първото пристанище на корпорацията е тяхната банка, за да удължи техния мостов заем или да създаде временно кредитно улеснение, докато може да издаде облигация, обясни той.

Продайте, за да увеличите фирмената каса

Друга възможност за корпорации под натиск, нуждаещи се от капитал, е да предприемат стратегически преглед и да обмислят продажба на активи.Лихвеният процент по подразбиране за кредитополучателите с рейтинг за боклуци е настроен да се увеличи.След като претърпяха тежки загуби тази година, банките се охладиха към по-рисковите компании в счетоводните си книги.

Американските и европейските банки се очаква да загубят над 5 милиарда долара заради рискови заеми за изкупуване.Големите американски кредитори Bank of America и Citigroup записаха 1 милиард евро по заеми с ливъридж и мостови заеми само през второто тримесечие, съобщава Reuters.

Wells Fargo записа 107 милиона долара върху нефинансирани ангажименти за финансиране на ливъридж, когато разширяването на пазарните спредове изгори банката.Третата по големина банка по активи в САЩ отбеляза 576 милиона долара „обезценка на капиталови ценни книжа“, след като спадът на пазара през второто тримесечие навреди на нейния бизнес с рисков капитал.Fitch прогнозира, че процентът на неизпълнение на облигации с висока доходност ще се удвои до 1% тази година в САЩ и 1,5% в Европа и ще се повиши допълнително съответно между 1,25%-1,75% и 2,5% през 2023 г.

Купувачите затягат коланите си с настъпването на трудни времена, оказвайки натиск върху компаниите, които са натрупали дългове в добрите времена, но все още не са реализирали печалба.През 2021 г. Just Eat беше нагоре, след като купи американския конкурент Grubhub за 7,3 милиарда евро, за да увеличи дела си на конкурентния пазар за доставка на храна.Година по-късно, при преобръщане на съдбата, гигантът за вкъщи се бори за пари.

През август, едва година след подписването на сделката за закупуване на Grubhub, Just Eat записа 3 милиарда евро от придобиването си.След това продаде дела си в доходоносното бразилско приложение за доставка iFood за 1,8 милиарда евро, за да подсили баланса си и да изплати дълга.

„Ще видим повече от тези видове преструктуриране или отделяне, които позволяват на една компания да набере собствен капитал или да подобри структурата на своя баланс“, казва Карфанг.„Ако печелите време, тези неща може да проработят.Но има ограничение за това какво могат да направят тези неща.Въртиш се, докато не си гол и тогава какво ще правиш?“

Условията за финансиране само ще станат по-строги, прогнозират експерти, тъй като централните банки отменят годините на разхлабена парична политика.Bank of England планира да продава около 200 милиона паунда корпоративни облигации на седмица, което ще добави до 10 милиарда паунда на тримесечие, като част от плановете си за намаляване на стимулите.Количественото затягане вече е започнало в САЩ, като Федералният резерв работи за намаляване наполовина на баланса си от 9 трилиона долара през следващите четири години.

Стагфлацията - триумвират от висока инфлация, безработица и болна икономика - също е нарастваща заплаха за кредитополучателите с по-нисък рейтинг, особено тези в Европа, Близкия изток и Африка.Това се свежда до по-нисък икономически растеж в Европа, изострен от идиосинкратични шокове като Brexit, и по-малко корпорации в добре представящи се сектори като суровините.

„Рисковете се натрупват в сектори, уязвими към инфлация и отдръпване на потребителското търсене“, казва старши директорът на Fitch Ratings Люба Петрова.„Европейските финансови емитенти с ливъридж имат по-малка възглавница в сравнение с техните колеги в САЩ.“

Бъдете интелигентен кредитополучател

Корпоративните ковчежници и финансови директори трябва да бъдат пъргави, за да използват капиталовите пазари за финансиране по време на нестабилни времена.„Не виждаме никакви индикации, че пазарите ще се отпуснат“, казва Сара Бойс, асоцииран директор в политическия и технически екип в Асоциацията на корпоративните ковчежници на Обединеното кралство.„Изглежда това ще бъде новото нормално за известно време.“

Но, добавя тя, компаниите трябва да са добре подготвени да се гмурнат в момента, в който условията изглеждат благоприятни.„Пазарите ще се отварят за много кратки периоди, така че трябва да сте готови да натиснете бутона“, казва тя.„Не искате да започнете процеса, когато пазарът се отвори.Искате да сте готови да тръгнете.Последното нещо, от което се нуждаете, е да разберете, че имате нужда от одобрение от борда и че това ще отнеме шест седмици, защото през това време пазарът можеше да се отвори и затвори.

Изпадналите в затруднение корпорации, които искат да емитират дълг или акции, могат да потърсят частни играчи за помощ при преминаването на финалната линия.По-рано тази година продавачът на употребявани автомобили Carvana се обърна към Apollo Global Management, за да натрупа около 1,6 милиарда долара за закъсалата си облигация от 3,3 милиарда долара за финансиране на придобиване.Това дойде на цена: доходност от 10,25%.

Междувременно корпорациите могат да работят за оптимизиране на процедурите за управление на парични средства, като например подобряване на условията за фактуриране и съхраняване на задържани парични средства, които седят безучастно в международни дъщерни дружества.Сега е моментът корпорациите да стиснат съществуващите си взаимоотношения за максимална печалба.„Съсредоточете се върху вашите съществуващи взаимоотношения във веригата за финансови доставки“, казва Карфанг.„Отидете в банката, на която сте давали най-много бизнес в миналото.Отидете в банката, който ви познава.Отидете при банките, които разбират вашата индустрия и следователно може да не са толкова драконовски по отношение на кредитните спредове, които начисляват.“

„Отидете при банките, които биха могли да оценят спомагателния бизнес, като бизнеса с управление на парични средства, който можете да им предоставите, за да компенсирате риска, вместо да започнете съвсем нови отношения – защото те ще бъдат скъпи.“