Prvi udarci kreditne krize pogađaju kompanije na donjem kraju korporativnog prehrambenog lanca.Govedina pre nego što se stezanje pojača.

Prošli su dani lakog, jeftinog finansiranja.Savršena oluja rastućih kamatnih stopa, širi kreditni raspon usred ekonomskih previranja i kvantitativno pooštravanje centralne banke pritiskaju kompanije s rejtingom bezvrijedne vrijednosti.

Posljednjih nekoliko godina bila je anomalija, prema Tonyju Carfangu, izvršnom direktoru The Carfang Group, konsultantske firme za trezor: „Povoljni uslovi finansiranja u posljednje dvije godine zapravo nisu bili u skladu s dugoročnom slikom duga s visokim prinosom tržište.”

Kompanije koje su refinansirale kada je izbila pandemija Covid-19 sjede prilično – za sada.Što se tiče preduzeća koja treba da refinansiraju postojeće strukture duga ili pronađu nove finansijske poslove, njihove opcije su sve tanje.

“Korporacije [niže ocijenjene] mogle bi ući u tešku zonu s obzirom da se kamatne stope u eurozoni povećavaju”, kaže François Masquelier, predsjednik Evropskog udruženja korporativnih blagajnika sa sjedištem u Luksemburgu.„Raste kamatne stope bi mogle biti faktor manje lakog pristupa kreditu.“

Pritisak na finansiranje posebno je relevantan za preduzeća koja su akvizicije izvršila ili ranije u godini ili prošle godine uz pomoć bridge kredita, koji su na izmaku.Izdavanje obveznica bi bilo sljedeći očigledan korak, ali to bi moglo biti nezgodno.Broj kompanija koje ove godine izdaju junk obveznice je naglo opao.Globalno, 210 kompanija izdalo je 111 milijardi dolara junk obveznica tokom prvih osam mjeseci ove godine.To je ogroman pad u odnosu na godinu dana kada je 816 kompanija izdalo 500 milijardi dolara, prema provajderu podataka Dealogic.

Pad je široko rasprostranjen u SAD-u, Evropi i azijsko-pacifičkom regionu dijelom zbog toga što su se kompanije 2021. godine nagomilale dugova dok je bio relativno jeftin.Stoga nemaju potrebu za refinansiranjem u 2022. Međutim, sve je skuplje, a samim tim i manje atraktivno izdavanje novog duga.

“Nešto od tog povlačenja je bilo prirodno – tempo 2021. godine bio je neodrživ,” kaže Eric Rosenthal, viši direktor za finansije s leveridžom u Fitch Ratings.“Ali činjenica je da gledamo na izdavanje koje bi moglo biti tako nisko kao u 2008., što je prilično zapanjujuće.”

Tržište korporativnih obveznica u sterlingu, na primjer, je "mrtvo".To kaže jedan medvjeđi šef investicionog bankarstva u francuskoj banci u Londonu.Prva luka za pristanak kompanije je njihova banka da produži svoj premosnički zajam ili uspostavi privremenu kreditnu liniju dok ne budu mogli izdati obveznicu, objasnio je.

Prodajte da povećate kasu kompanije

Druga opcija za kompanije pod pritiskom kojima je potreban kapital je da preduzmu strateški pregled i razmotre prodaju imovine.Zadana stopa za zajmoprimce sa nepoželjnim rejtingom je postavljena na povećanje.Nakon što su ove godine podnijele velike gubitke, banke se hlade prema rizičnijim kompanijama u njihovim knjigama.

Predviđa se da će američke i evropske banke izgubiti više od 5 milijardi dolara zbog rizičnih zajmova za otkup.Najveći američki zajmodavci Bank of America i Citigroup samo su u drugom tromjesečju upisali milijardu eura na kredite sa zaduženjem i premošćivanje, prenosi Reuters.

Wells Fargo je otpisao 107 miliona dolara na nefondovane finansijske obaveze kada je povećanje tržišnih razlika spalilo banku.Treća najveća banka po imovini u SAD-u zabilježila je 576 miliona dolara “umanjenje vrijednosti vlasničkih vrijednosnih papira” nakon što je pad tržišta u drugom tromjesečju naštetio njenom poslovanju s rizičnim kapitalom.Fitch predviđa da će se stopa neizvršenja obaveza za obveznice s visokim prinosom udvostručiti na 1% ove godine u SAD-u i 1,5% u Evropi i dalje porasti na između 1,25%-1,75% i 2,5% u 2023. godini.

Kupci stežu kaiš u teškim vremenima, vršeći pritisak na kompanije koje su se u dobrim vremenima zadužile, ali tek treba da ostvare profit.U 2021. Just Eat je bio visoko nakon kupovine američkog rivala Grubhub za 7,3 milijarde eura kako bi povećao svoj udio na konkurentnom tržištu dostave hrane.Godinu dana kasnije, u preokretu bogatstva, gigant za poneti se bori za gotovinu.

U avgustu, jedva godinu dana nakon što je potpisao ugovor o kupovini Grubhuba, Just Eat je otpisao 3 milijarde eura od svoje kupovine.Zatim je prodao svoj udio u unosnoj brazilskoj aplikaciji za dostavu iFood za 1,8 milijardi eura kako bi ojačao svoj bilans i otplatio dug.

„Vidjet ćemo više onih vrsta restrukturiranja ili spinoffa koji omogućavaju kompaniji da poveća kapital ili poboljša strukturu svog bilansa stanja“, kaže Carfang.“Ako kupujete vrijeme, te stvari bi mogle funkcionirati.Ali postoji granica za ono što te stvari mogu učiniti.Vrtiš se dok ne budeš gol i šta ćeš onda?”

Uslovi finansiranja će biti samo teži, predviđaju stručnjaci, kako centralne banke opuštaju godine labave monetarne politike.Banka Engleske planira prodati oko 200 miliona funti korporativnih obveznica sedmično, što će iznositi do 10 milijardi funti tromjesečno, kao dio svojih planova za smanjenje stimulacije.Kvantitativno zaoštravanje je već počelo u SAD-u, a Federalne rezerve rade na prepolovljivanju bilansa od 9 biliona dolara u naredne četiri godine.

Stagflacija—trijumvirat visoke inflacije, nezaposlenosti i posrnule ekonomije—takođe je sve veća prijetnja za zajmoprimce s nižim rejtingom, posebno one u Evropi, na Bliskom istoku i u Africi.To se svodi na niži ekonomski rast u Evropi, pogoršan idiosinkratičnim šokovima kao što je Brexit, i manjim brojem preduzeća u sektorima sa dobrim performansama kao što je roba.

„Rizici se povećavaju u sektorima koji su podložni inflaciji i smanjenju potražnje potrošača“, kaže Ljuba Petrova, viši direktor Fitch Ratingsa.„Evropski emitenti finansirani sa leveridžom imaju manje jastuka u odnosu na njihove kolege iz SAD.”

Budite pametni zajmoprimac

Korporativni blagajnici i finansijski direktori moraju biti okretni kako bi iskoristili tržišta kapitala za finansiranje tokom nestabilnih vremena.“Ne vidimo nikakve naznake da će se tržišta opustiti,” kaže Sarah Boyce, pomoćnica direktora za politiku i tehnički tim u Udruženju korporativnih blagajnika Ujedinjenog Kraljevstva.“Čini se vjerovatno da će ovo neko vrijeme biti nova normala.”

Ali, dodaje ona, kompanije moraju biti dobro pripremljene da zarone u trenutku kada uslovi izgledaju povoljni.„Tržišta će se otvarati na vrlo kratke periode, tako da morate biti spremni da pritisnete dugme“, kaže ona.„Ne želite da započnete proces kada se tržište otvori.Želite da budete spremni za odlazak.Posljednja stvar koju trebate je da shvatite da vam je potrebno odobrenje odbora i da će to potrajati šest sedmica, jer bi se u to vrijeme tržište moglo otvoriti i zatvoriti.”

Kompanije koje se bore u potrazi za izdavanjem duga ili kapitala mogu potražiti privatne igrače za pomoć da pređu ciljnu liniju.Ranije ove godine, prodavac polovnih automobila Carvana obratio se Apollo Global Management-u kako bi izdvojio oko 1,6 milijardi dolara za svoju zaustavljenu garanciju od 3,3 milijarde dolara za finansiranje akvizicije.Došlo je po cijeni: prinos od 10,25%.

U međuvremenu, kompanije mogu da rade na optimizaciji procedura upravljanja gotovinom, kao što su poboljšanje uslova fakturisanja i zadržavanje zarobljene gotovine koja miruje u međunarodnim podružnicama.Sada je vrijeme da kompanije stisnu svoje postojeće odnose radi maksimalne dobiti.„Usredsredite se na svoje postojeće odnose u finansijskom lancu snabdevanja“, kaže Carfang.“Idite u banku kojoj ste dali najviše poslova u prošlosti.Idi u banku koja te poznaje.Idite u banke koje razumiju vašu industriju i stoga možda nisu tako drakonske u pogledu kreditnih razlika koje naplaćuju.”

“Idite u banke koje bi mogle cijeniti pomoćne poslove, kao što je posao upravljanja gotovinom, koji im možete dati kako biste kompenzirali rizik, umjesto da započnete potpuno novu vezu – jer će to biti skupo.”