První záchvěvy úvěrové krize zasáhly společnosti na spodním konci podnikového potravinového řetězce.Hovězte, než se zmáčknutí zesílí.

Doby snadného a levného financování jsou pryč.Dokonalá smršť rostoucích úrokových sazeb, širší úvěrové rozpětí uprostřed ekonomických turbulencí a kvantitativní zpřísnění centrální banky tlačí společnosti s podřadným ratingem.

Podle Tonyho Carfanga, generálního ředitele The Carfang Group, poradenské firmy v oblasti financí, bylo posledních několik let anomálií: „Příznivé podmínky financování posledních dvou let byly ve skutečnosti v rozporu s dlouhodobým obrazem dluhu s vysokým výnosem. trh."

Společnosti, které refinancovaly, když vypukla pandemie Covid-19, si zatím pěkně sedí.Pokud jde o společnosti, které potřebují refinancovat stávající dluhové struktury nebo najít nové finanční obchody, jejich možnosti se tenčí.

„Společnosti [s nižším ratingem] by mohly vstoupit do obtížné zóny, protože úrokové sazby v eurozóně rostou,“ říká François Masquelier, předseda Evropské asociace podnikových pokladníků se sídlem v Lucembursku."Rostoucí úrokové sazby by mohly být faktorem pro horší přístup k úvěrům."

Útlum financování se týká zejména podniků, které provedly akvizice buď dříve v roce, nebo v loňském roce pomocí překlenovacích úvěrů, které docházejí.Dalším zřejmým krokem by byla emise dluhopisů, ale to může být složité.Počet společností, které letos vydaly podřadné dluhopisy, prudce klesl.Globálně 210 společností vydalo během prvních osmi měsíců roku podřadné dluhopisy v hodnotě 111 miliard USD.To je podle poskytovatele dat Dealogic obrovský pokles oproti stavu před rokem, kdy 816 společností vydalo 500 miliard dolarů.

Pokles je rozšířený v USA, Evropě a Asii a Tichomoří částečně proto, že společnosti se v roce 2021 zadlužily, zatímco to bylo relativně levné.Nemají tedy potřebu refinancovat v roce 2022. Vydávat nový dluh je však stále dražší a tím méně atraktivní.

„Část tohoto poklesu bylo přirozené – tempo roku 2021 bylo neudržitelné,“ říká Eric Rosenthal, vrchní ředitel pákového financování ve společnosti Fitch Ratings."Faktem ale je, že se díváme na emise, které by mohly být tak nízké, jako jsme byli v roce 2008, což je docela zarážející."

Například trh s podnikovými dluhopisy je „mrtvý“.To je podle jednoho medvědího šéfa investičního bankovnictví francouzské banky v Londýně.Prvním přístavem, do kterého mohou korporace zavolat, je jejich banka, aby jim prodloužila překlenovací úvěr nebo zřídila dočasnou úvěrovou facilitu, dokud nebudou moci vydat dluhopis, vysvětlil.

Prodejem nafoukněte firemní kasu

Další možností pro podniky pod tlakem, které potřebují kapitál, je provést strategickou revizi a zvážit prodej aktiv.Výchozí sazba pro dlužníky s nevyžádaným ratingem se zvýší.Po vysokých letošních ztrátách banky ochlazují rizikovější společnosti ve svých účetních knihách.

Americké a evropské banky mají kvůli riskantním půjčkám na odkup ztratit více než 5 miliard dolarů.Hlavní američtí věřitelé Bank of America a Citigroup odepsali jen ve druhém čtvrtletí 1 miliardu eur na pákové a překlenovací úvěry, uvádí agentura Reuters.

Wells Fargo odepsal 107 milionů dolarů na nefinancované finanční závazky s pákovým efektem, když banku spálily rozšiřující se tržní spready.Třetí největší banka podle aktiv v USA zaznamenala „snížení hodnoty majetkových cenných papírů“ ve výši 576 milionů USD poté, co pokles trhu ve druhém čtvrtletí poškodil její podnikání v oblasti rizikového kapitálu.Fitch předpovídá, že míra nesplácení dluhopisů s vysokým výnosem se letos zdvojnásobí na 1 % v USA a 1,5 % v Evropě a dále vzroste na 1,25 – 1,75 % a 2,5 % v roce 2023.

Nakupující si v těžkých časech utahují opasky a vyvíjejí tlak na společnosti, které se v dobrých časech zadlužily, ale ještě nedosáhly zisku.V roce 2021 byla společnost Just Eat na koni poté, co koupila amerického rivala Grubhub za 7,3 miliardy EUR, aby zvýšila svůj podíl na konkurenčním trhu s dodávkami potravin.O rok později, v obratu osudů, se gigant s výdejním zbožím snaží získat peníze.

V srpnu, sotva rok poté, co podepsala dohodu o koupi Grubhub, Just Eat odepsala 3 miliardy eur z akvizice.Poté prodala svůj podíl v lukrativní brazilské doručovací aplikaci iFood za 1,8 miliardy eur, aby posílila svou rozvahu a splatila dluh.

"Uvidíme více takových restrukturalizací nebo rozdělení, které společnosti umožní zvýšit vlastní kapitál nebo zlepšit strukturu její rozvahy," říká Carfang."Pokud kupujete čas, tyhle věci by mohly fungovat."Ale existuje limit toho, co ty věci dokážou.Otočíš se, dokud nebudeš nahý, a co pak budeš dělat?"

Jak centrální banky uvolní roky uvolněné měnové politiky, podmínky financování se budou jen zpřísňovat, předpovídají odborníci.Bank of England plánuje v rámci svých stimulačních plánů prodávat podnikové dluhopisy v hodnotě přibližně 200 milionů liber týdně, což čtvrtletně přinese až 10 miliard liber.Kvantitativní zpřísňování již začalo v USA, přičemž Federální rezervní systém pracuje na snížení své bilance ve výši 9 bilionů dolarů během příštích čtyř let na polovinu.

Stagflace – triumvirát vysoké inflace, nezaměstnanosti a nemocné ekonomiky – je také rostoucí hrozbou pro dlužníky s nižším ratingem, zejména pro ty v Evropě, na Středním východě a v Africe.Důvodem je nižší ekonomický růst v Evropě, umocněný idiosynkratickými šoky, jako je Brexit, a menším počtem firem v dobře fungujících sektorech, jako jsou komodity.

„Rizika se hromadí v sektorech náchylných k inflaci a poklesu spotřebitelské poptávky,“ říká ředitelka Fitch Ratings Lyuba Petrova."Evropští emitenti pákového financování mají menší polštář ve srovnání s jejich americkými protějšky."

Staňte se chytrým dlužníkem

Firemní pokladníci a finanční ředitelé musí být obratní, aby mohli využít kapitálové trhy pro financování v nestálých dobách.„Nevidíme žádné známky toho, že by se trhy uvolnily,“ říká Sarah Boyce, zástupkyně ředitelky v týmu pro politiku a techniku ​​britské Asociace podnikových pokladníků."Zdá se pravděpodobné, že to bude na chvíli nový normál."

Dodává však, že společnosti musí být dobře připraveny ponořit se do situace, kdy podmínky vypadají příznivě.„Trhy se otevřou na velmi krátkou dobu, takže musíte být připraveni stisknout tlačítko,“ říká.„Nechcete začít proces, když se otevře trh.Chcete být připraveni jít.Poslední věc, kterou potřebujete, je zjistit, že potřebujete schválení představenstva a že to bude trvat šest týdnů, protože za tu dobu se mohl trh otevřít a zavřít.“

Podniky, které se potýkají s problémy, které chtějí emitovat dluhy nebo akcie, mohou hledat soukromé hráče, aby jim pomohly překonat cílovou čáru.Začátkem tohoto roku se prodejce ojetých vozů Carvana obrátil na společnost Apollo Global Management, aby navýšila zhruba 1,6 miliardy dolarů na svůj zastavený nárazníkový dluhopis ve výši 3,3 miliardy dolarů na financování akvizice.Bylo to za cenu: výnos 10,25 %.

Mezitím mohou společnosti pracovat na optimalizaci postupů správy hotovosti, jako je zlepšení fakturačních podmínek a uložení uvězněné hotovosti nečinně sedící v mezinárodních dceřiných společnostech.Nyní je čas, aby korporace zmáčkly své stávající vztahy pro maximální zisk.„Zaměřte se na své stávající vztahy ve finančním dodavatelském řetězci,“ říká Carfang.„Jděte do banky, které jste v minulosti věnovali nejvíce obchodů.Jděte do banky, která vás zná.Navštivte banky, které rozumí vašemu odvětví, a proto nemusí být tak drakonické, pokud jde o úvěrové rozpětí, které si účtují.“

„Navštivte banky, které by mohly ocenit doplňkové podnikání, jako je podnikání v oblasti správy hotovosti, které jim můžete poskytnout, abyste jim pomohli kompenzovat riziko, na rozdíl od zahájení zcela nového vztahu – protože to bude drahé.“