Las primeras punzadas de una crisis crediticia están golpeando a las empresas en el extremo inferior de la cadena alimenticia corporativa.Refuerza antes de que se intensifique el apretón.

Los días de financiación fácil y barata han terminado.Una tormenta perfecta de aumento de las tasas de interés, mayores márgenes crediticios en medio de la turbulencia económica y el endurecimiento cuantitativo del banco central están presionando a las empresas con calificación basura.

Los últimos años fueron una anomalía, según Tony Carfang, director gerente de The Carfang Group, una firma consultora de tesorería: “Los términos de financiamiento favorables de los últimos dos años en realidad fueron inconsistentes con la imagen a largo plazo de la deuda de alto rendimiento. mercado."

Las empresas que refinanciaron cuando azotó la pandemia de Covid-19 se encuentran bastante bien, por ahora.En cuanto a las empresas que necesitan refinanciar las estructuras de deuda existentes o encontrar nuevos acuerdos de financiación, sus opciones son cada vez más escasas.

“Las empresas [de calificación más baja] podrían entrar en una zona difícil dado que las tasas de interés están repuntando en la zona euro”, dice François Masquelier, presidente de la Asociación Europea de Tesoreros Corporativos con sede en Luxemburgo.“El aumento de las tasas de interés podría ser un factor en el acceso menos fácil al crédito”.

La restricción financiera es particularmente pertinente para las empresas que realizaron adquisiciones a principios de año o el año pasado con la ayuda de préstamos puente, que se están agotando.Una emisión de bonos sería el siguiente paso obvio, pero eso podría ser complicado.El número de empresas que emiten bonos basura este año se ha desplomado.A nivel mundial, 210 empresas emitieron $111 mil millones en bonos basura durante los primeros ocho meses del año.Esa es una gran caída desde hace un año cuando 816 empresas emitieron $ 500 mil millones, según el proveedor de datos Dealogic.

La caída es generalizada en EE. UU., Europa y Asia-Pacífico, en parte porque las empresas se endeudaron en 2021 cuando era relativamente barato.Por lo tanto, no tienen necesidad de refinanciar en 2022. Sin embargo, cada vez es más caro y, por lo tanto, menos atractivo emitir nueva deuda.

“Parte de ese retroceso fue natural: el ritmo de 2021 fue insostenible”, dice Eric Rosenthal, director senior de finanzas apalancadas de Fitch Ratings."Pero el hecho es que estamos viendo una emisión que podría ser tan baja como la que teníamos en 2008, lo cual es bastante sorprendente".

El mercado de bonos corporativos en libras esterlinas, por ejemplo, está "muerto".Eso es según un jefe pesimista de banca de inversión en un banco francés en Londres.El primer puerto de escala de una empresa es su banco para extender su préstamo puente o establecer una línea de crédito temporal hasta que puedan emitir un bono, explicó.

Vender para engrosar las arcas de la empresa

Otra opción para las empresas bajo presión que necesitan capital es realizar una revisión estratégica y considerar la venta de activos.La tasa de incumplimiento para los prestatarios calificados como chatarra aumentará.Después de sufrir grandes pérdidas este año, los bancos se están enfriando con las empresas más riesgosas en sus libros.

Los bancos estadounidenses y europeos están programados para perder más de $ 5 mil millones en préstamos de compra riesgosos.Los principales prestamistas estadounidenses, Bank of America y Citigroup, amortizaron 1.000 millones de euros en préstamos apalancados y puente solo en el segundo trimestre, informa Reuters.

Wells Fargo anotó $ 107 millones en compromisos financieros de apalancamiento no financiados cuando la ampliación de los diferenciales del mercado quemó el banco.El tercer banco más grande por activos en los EE. UU. registró un "deterioro de valores de renta variable" de $ 576 millones después de que la caída del mercado en el segundo trimestre perjudicó su negocio de capital de riesgo.Fitch predice que la tasa de impago de los bonos de alto rendimiento se duplicará hasta el 1 % este año en EE. UU. y el 1,5 % en Europa y seguirá aumentando hasta entre el 1,25 % y el 1,75 % y el 2,5 % en 2023, respectivamente.

Los compradores se están ajustando el cinturón a medida que llegan los tiempos difíciles, ejerciendo presión sobre las empresas que se endeudaron en los buenos tiempos pero que aún no han obtenido ganancias.En 2021, Just Eat estaba en lo más alto después de comprar a su rival estadounidense Grubhub por 7.300 millones de euros para aumentar su participación en el competitivo mercado de entrega de alimentos.Un año más tarde, en un cambio de suerte, el gigante de la comida para llevar está luchando por conseguir dinero en efectivo.

En agosto, apenas un año después de firmar el acuerdo para comprar Grubhub, Just Eat descartó 3.000 millones de euros de su adquisición.Luego vendió su participación en la lucrativa aplicación de entrega brasileña iFood por 1.800 millones de euros para reforzar su balance y pagar la deuda.

“Veremos más de ese tipo de reestructuraciones o escisiones que permiten a una empresa aumentar el capital o mejorar la estructura de su balance”, dice Carfang.“Si estás ganando tiempo, esas cosas podrían funcionar.Pero hay un límite para lo que esas cosas pueden hacer.Das vueltas hasta que estás desnudo y luego ¿qué vas a hacer?

Las condiciones de financiamiento solo se volverán más difíciles, predicen los expertos, a medida que los bancos centrales reviertan años de política monetaria laxa.El Banco de Inglaterra planea vender alrededor de 200 millones de libras esterlinas en bonos corporativos a la semana, lo que sumará 10.000 millones de libras esterlinas por trimestre, como parte de sus planes de reducción del estímulo.El ajuste cuantitativo ya ha comenzado en los EE. UU., con la Reserva Federal trabajando para reducir a la mitad su balance de $ 9 billones en los próximos cuatro años.

La estanflación, un triunvirato de alta inflación, desempleo y una economía en crisis, también es una amenaza creciente para los prestatarios con calificaciones más bajas, en particular los de Europa, Medio Oriente y África.Esto se debe a un menor crecimiento económico en Europa, exacerbado por shocks idiosincrásicos como el Brexit, y menos empresas en sectores de buen desempeño como las materias primas.

“Los riesgos se están acumulando en los sectores vulnerables a la inflación y la disminución de la demanda de los consumidores”, dice la directora sénior de Fitch Ratings, Lyuba Petrova."Los emisores financieros apalancados europeos tienen menos protección en relación con sus pares estadounidenses".

Sea un prestatario inteligente

Los tesoreros corporativos y los directores financieros deben ser ágiles para aprovechar los mercados de capital para obtener financiamiento durante tiempos volátiles.“No vemos ningún indicio de que los mercados vayan a relajarse”, dice Sarah Boyce, directora asociada del equipo técnico y de políticas de la Asociación de Tesoreros Corporativos del Reino Unido.“Es probable que esto sea la nueva normalidad por un tiempo”.

Pero, agrega, las empresas deben estar bien preparadas para sumergirse en el momento en que las condiciones parecen favorables.“Los mercados se abrirán por períodos muy cortos, por lo que debe estar preparado para presionar el botón”, dice ella.“No desea iniciar el proceso cuando se abre el mercado.Quieres estar listo para ir.Lo último que necesita es darse cuenta de que necesita la aprobación de la junta y que tomará seis semanas, porque en ese tiempo el mercado podría haber abierto y cerrado”.

Las empresas en dificultades que buscan emitir deuda o acciones pueden buscar jugadores privados para obtener ayuda para cruzar la línea de meta.A principios de este año, el vendedor de autos de segunda mano Carvana recurrió a Apollo Global Management para aportar alrededor de $ 1.6 mil millones para su bono parachoques estancado de $ 3.3 mil millones para financiar una adquisición.Tuvo un costo: un rendimiento del 10,25%.

Mientras tanto, las empresas pueden trabajar en la optimización de los procedimientos de gestión de efectivo, como mejorar los términos de facturación y apuntalar el efectivo atrapado que permanece inactivo en las subsidiarias internacionales.Ha llegado el momento de que las empresas expriman sus relaciones existentes para obtener el máximo beneficio.“Concéntrese en las relaciones de su cadena de suministro financiera existente”, dice Carfang.“Ve al banco al que le has dado la mayor cantidad de negocios en el pasado.Ve al banco que te conozca.Vaya a los bancos que entienden su industria y, por lo tanto, pueden no ser tan draconianos con los diferenciales de crédito que cobran”.

“Vaya a los bancos que podrían apreciar el negocio auxiliar, como el negocio de administración de efectivo que puede darles para ayudarlos a compensar el riesgo, en lugar de comenzar una relación completamente nueva, porque eso será costoso”.