Guncangan pertama dari krisis kredit menghantam perusahaan-perusahaan di ujung bawah rantai makanan perusahaan.Daging sapi sebelum pemerasan mengintensifkan.

Hari-hari pembiayaan yang mudah dan murah telah berakhir.Badai yang sempurna dari kenaikan suku bunga, penyebaran kredit yang lebih luas di tengah gejolak ekonomi dan pengetatan kuantitatif bank sentral menekan perusahaan-perusahaan dengan peringkat sampah.

Beberapa tahun terakhir adalah sebuah anomali, menurut Tony Carfang, direktur pelaksana di The Carfang Group, sebuah perusahaan konsultan keuangan: “Persyaratan pembiayaan yang menguntungkan dalam dua tahun terakhir sebenarnya tidak konsisten dengan gambaran jangka panjang dari utang hasil tinggi. pasar."

Perusahaan yang dibiayai kembali saat pandemi Covid-19 sedang duduk manis — untuk saat ini.Bagi korporasi yang perlu membiayai kembali struktur utang yang ada atau mencari kesepakatan pembiayaan baru, pilihan mereka semakin tipis.

“Perusahaan [berperingkat lebih rendah] dapat memasuki zona sulit mengingat suku bunga meningkat di zona euro,” kata François Masquelier, ketua Asosiasi Bendahara Perusahaan Eropa yang berbasis di Luksemburg."Meningkatnya suku bunga bisa menjadi faktor dalam akses kredit yang kurang mudah."

Tekanan pembiayaan terutama berkaitan dengan korporasi yang melakukan akuisisi baik di awal tahun atau tahun lalu dengan bantuan pinjaman jembatan, yang hampir habis.Penerbitan obligasi akan menjadi langkah nyata berikutnya, tapi itu mungkin rumit.Jumlah perusahaan yang menerbitkan obligasi sampah tahun ini anjlok.Secara global, 210 perusahaan menerbitkan obligasi sampah senilai $111 miliar selama delapan bulan pertama tahun ini.Itu penurunan besar dari tahun lalu ketika 816 perusahaan mengeluarkan $500 miliar, menurut penyedia data Dealogic.

Penurunan ini tersebar luas di seluruh AS, Eropa, dan Asia-Pasifik sebagian karena perusahaan-perusahaan menumpuk utang pada tahun 2021 sementara itu relatif murah.Oleh karena itu, mereka tidak perlu membiayai kembali pada tahun 2022. Namun, semakin mahal dan oleh karena itu kurang menarik untuk menerbitkan utang baru.

“Beberapa dari kemunduran itu wajar—kecepatan tahun 2021 tidak berkelanjutan,” kata Eric Rosenthal, direktur senior keuangan leverage di Fitch Ratings.“Tapi faktanya adalah kami sedang melihat penerbitan yang mungkin serendah di mana kami berada di tahun 2008, yang cukup mengejutkan.”

Pasar obligasi korporasi sterling, misalnya, "mati".Itu menurut salah satu kepala perbankan investasi yang bearish di sebuah bank Prancis di London.Pelabuhan panggilan pertama perusahaan adalah bank mereka untuk memperpanjang pinjaman jembatan mereka atau menyiapkan fasilitas kredit sementara sampai mereka dapat menerbitkan obligasi, jelasnya.

Jual untuk Membengkakan Pundi-pundi Perusahaan

Pilihan lain untuk perusahaan di bawah tekanan yang membutuhkan modal adalah melakukan tinjauan strategis dan mempertimbangkan untuk menjual aset.Tingkat default untuk peminjam dengan peringkat sampah akan meningkat.Setelah mengalami kerugian besar tahun ini, bank mendinginkan perusahaan yang lebih berisiko dalam pembukuan mereka.

Bank-bank AS dan Eropa dijadwalkan kehilangan lebih dari $5 miliar karena pinjaman pembelian berisiko.Pemberi pinjaman utama AS Bank of America dan Citigroup mencatatkan €1 miliar pada leveraged dan menjembatani pinjaman pada kuartal kedua saja, lapor Reuters.

Wells Fargo menulis $107 juta atas komitmen keuangan leverage yang tidak didanai ketika spread pasar yang melebar membakar bank.Bank terbesar ketiga berdasarkan aset di AS mencatat "penurunan nilai sekuritas ekuitas" senilai $576 juta setelah penurunan pasar pada kuartal kedua merugikan bisnis modal ventura.Fitch memperkirakan tingkat gagal bayar untuk obligasi dengan imbal hasil tinggi akan berlipat ganda menjadi 1% tahun ini di AS dan 1,5% di Eropa dan naik lebih jauh menjadi masing-masing antara 1,25%-1,75% dan 2,5% pada tahun 2023.

Para pembeli mengencangkan ikat pinggang mereka saat masa-masa sulit melanda, memberi tekanan pada perusahaan yang menumpuk utang di masa-masa indah tetapi belum menghasilkan keuntungan.Pada tahun 2021, Just Eat naik tinggi setelah membeli Grubhub saingan AS seharga € 7,3 miliar untuk meningkatkan pangsa pasar pengiriman makanan yang kompetitif.Setahun kemudian, dalam pembalikan kekayaan, raksasa takeout itu berebut uang tunai.

Pada bulan Agustus, hampir setahun setelah menandatangani kesepakatan untuk membeli Grubhub, Just Eat mencatat €3 miliar dari akuisisi tersebut.Itu kemudian menjual sahamnya di aplikasi pengiriman iFood Brasil yang menguntungkan seharga € 1,8 miliar untuk memperkuat neraca dan membayar utang.

“Kita akan melihat lebih banyak jenis restrukturisasi atau spin-off yang memungkinkan perusahaan meningkatkan ekuitas atau memperbaiki struktur neracanya,” kata Carfang.“Jika Anda mengulur waktu, hal-hal itu mungkin berhasil.Tapi ada batasan untuk apa yang bisa dilakukan hal-hal itu.Anda berputar sampai telanjang dan lalu apa yang akan Anda lakukan?

Kondisi pembiayaan hanya akan semakin sulit, prediksi para ahli, karena bank sentral melonggarkan kebijakan moneter yang longgar selama bertahun-tahun.Bank of England berencana untuk menjual sekitar £200 juta obligasi korporasi seminggu, yang akan menambah hingga £10 miliar per kuartal, sebagai bagian dari rencana pelepasan stimulusnya.Pengetatan kuantitatif telah dimulai di AS, dengan Federal Reserve berupaya mengurangi separuh neraca $9 triliunnya selama empat tahun ke depan.

Stagflasi—tiga serangkai inflasi tinggi, pengangguran, dan ekonomi yang sakit—juga merupakan ancaman yang semakin besar bagi peminjam dengan peringkat lebih rendah, terutama yang berada di Eropa, Timur Tengah, dan Afrika.Ini bermuara pada pertumbuhan ekonomi yang lebih rendah di Eropa, diperburuk oleh guncangan istimewa seperti Brexit, dan lebih sedikit korporasi di sektor berkinerja baik seperti komoditas.

“Risiko menumpuk di sektor-sektor yang rentan terhadap inflasi dan penurunan permintaan konsumen,” kata direktur senior Fitch Ratings Lyuba Petrova."Emiten keuangan dengan leverage Eropa memiliki bantalan yang lebih sedikit dibandingkan dengan rekan-rekan mereka di AS."

Jadilah Peminjam yang Cerdas

Bendahara perusahaan dan direktur keuangan harus gesit untuk memanfaatkan pasar modal untuk pendanaan selama masa-masa sulit.“Kami tidak melihat adanya indikasi bahwa pasar akan mengendur,” kata Sarah Boyce, direktur asosiasi di tim kebijakan dan teknis di Asosiasi Bendahara Perusahaan Inggris.“Ini sepertinya akan menjadi normal baru untuk sementara waktu.”

Namun, tambahnya, perusahaan harus siap terjun pada saat kondisi terlihat menguntungkan.“Pasar akan dibuka untuk waktu yang sangat singkat, jadi Anda harus bersiap untuk menekan tombolnya,” katanya.“Anda tidak ingin memulai proses saat pasar dibuka.Anda ingin siap untuk pergi.Hal terakhir yang Anda butuhkan adalah mengetahui bahwa Anda memerlukan persetujuan dewan dan itu akan memakan waktu enam minggu, karena pada saat itu pasar dapat dibuka dan ditutup.

Korporasi yang sedang berjuang untuk menerbitkan utang atau ekuitas dapat mencari pemain swasta untuk membantu melewati garis finis.Awal tahun ini, penjual mobil bekas Carvana beralih ke Apollo Global Management untuk mengumpulkan sekitar $1,6 miliar untuk obligasi bumper $3,3 miliar yang terhenti untuk mendanai akuisisi.Itu datang dengan biaya: hasil 10,25%.

Sementara itu, perusahaan dapat berupaya mengoptimalkan prosedur manajemen kas, seperti memperbaiki persyaratan penagihan dan menopang kas yang terperangkap di anak perusahaan internasional.Sekaranglah waktunya bagi perusahaan untuk mempererat hubungan mereka yang sudah ada untuk keuntungan maksimal.“Fokus pada hubungan rantai pasokan keuangan Anda yang sudah ada,” kata Carfang.“Pergilah ke bank tempat Anda paling banyak memberikan bisnis di masa lalu.Pergi ke bank yang mengenal Anda.Pergi ke bank yang memahami industri Anda dan oleh karena itu mungkin tidak terlalu kejam dalam spread kredit yang mereka bebankan.

“Pergilah ke bank yang mungkin menghargai bisnis tambahan, seperti bisnis manajemen kas yang dapat Anda berikan kepada mereka untuk membantu mengkompensasi risiko, daripada memulai hubungan baru sama sekali—karena itu akan mahal.”