הנקודות הראשונות של משבר האשראי פוגעות בחברות בקצה התחתון של שרשרת המזון הארגונית.בשר בקר לפני שהלחיצה מתעצמת.

תמו הימים של מימון קל וזול.סערה מושלמת של עליית ריבית, מרווחי אשראי רחבים יותר על רקע סערה כלכלית והידוק כמותי של הבנקים המרכזיים סוחטים חברות מדורגות זבל.

השנים האחרונות היו חריגות, לדברי טוני קארפאנג, מנכ"ל ב-The Carfang Group, חברת ייעוץ בתחום האוצר: "תנאי המימון הנוחים של השנתיים האחרונות היו למעשה לא עולים בקנה אחד עם התמונה ארוכת הטווח של החוב עם התשואה הגבוהה. שׁוּק."

חברות שביצעו מימון מחדש כאשר מגיפת קוביד-19 הכתה יושבות יפה - לעת עתה.באשר לתאגידים שצריכים למחזר מבני חוב קיימים או למצוא עסקאות מימון חדשות, האפשרויות שלהם הולכות ומצטמצמות.

"חברות [בדירוג נמוך יותר] עלולים להיכנס לאזור קשה בהתחשב בשיעורי הריבית שעולים בגוש האירו", אומר פרנסואה מאסקייר, יו"ר האיגוד האירופי של אוצרות תאגידים הממוקם בלוקסמבורג."עליית הריבית יכולה להיות גורם לגישה פחות קלה לאשראי."

מצוקת המימון רלוונטית במיוחד לתאגידים שביצעו רכישות בתחילת השנה או בשנה שעברה בעזרת הלוואות גישור, שהולכות ואוזלות.הנפקת אג"ח תהיה הצעד הברור הבא, אבל זה עשוי להיות מסובך.מספר החברות המנפיקות אגרות חוב זבל השנה צנח.ברחבי העולם, 210 חברות הנפיקו 111 מיליארד דולר של אג"ח זבל במהלך שמונת החודשים הראשונים של השנה.זו ירידה עצומה מלפני שנה כש-816 חברות הנפיקו 500 מיליארד דולר, לפי ספקית הנתונים Dealogic.

הנפילה נפוצה ברחבי ארה"ב, אירופה ואסיה-פסיפיק, בין היתר בגלל שחברות העמיסו על חובות ב-2021 בזמן שזה היה זול יחסית.לכן, אין להם צורך למחזר בשנת 2022. עם זאת, זה הולך ומתייקר ולכן פחות אטרקטיבי להנפיק חוב חדש.

"חלק מהנסיגה הזו הייתה טבעית - הקצב של 2021 לא היה בר קיימא", אומר אריק רוזנטל, מנהל בכיר בפיננסים ממונפים ב-Fitch Ratings."אבל העובדה היא שאנחנו בוחנים הנפקה שעשויה להיות נמוכה כמו איפה שהיינו ב-2008, וזה די מדהים".

שוק האג"ח הקונצרניות בסטרלינג, למשל, "מת".כך אומר ראש דובי אחד של בנקאות השקעות בבנק צרפתי בלונדון.הנמל הראשון של תאגיד הוא הבנק שלו להאריך את הלוואת הגישור שלהם או להקים מסגרת אשראי זמנית עד שיוכלו להנפיק איגרת חוב, הסביר.

למכור כדי לנפח את קופת החברה

אפשרות נוספת לתאגידים בלחץ הזקוקים להון היא לבצע סקירה אסטרטגית ולשקול מכירת נכסים.שיעור ברירת המחדל עבור לווים בדירוג זבל אמור לעלות.לאחר שספגו הפסדים כבדים השנה, הבנקים מתקררים מהחברות המסוכנות יותר בספריהם.

בנקים בארה"ב ואירופה צפויים להפסיד יותר מ-5 מיליארד דולר על הלוואות רכישה מסוכנות.המלווים הגדולים בארה"ב, בנק אוף אמריקה וסיטיגרופ, הורידו מיליארד אירו על הלוואות ממונפות וגשר ברבעון השני בלבד, מדווחת רויטרס.

וולס פארגו רשם 107 מיליון דולר על התחייבויות למימון מינוף לא ממומן כאשר הרחבת פערי השוק שרפה את הבנק.הבנק השלישי בגודלו בנכסים בארה"ב עלה ב-576 מיליון דולר "ירידת ערך בניירות ערך" לאחר שהירידה בשוק ברבעון השני פגעה בעסקי ההון סיכון שלו.פיץ' צופה ששיעור ברירת המחדל של אג"ח עם תשואה גבוהה יוכפל ל-1% השנה בארה"ב ו-1.5% באירופה ויעלה עוד בין 1.25%-1.75% ל-2.5% ב-2023, בהתאמה.

הקונים מהדקים את החגורה בזמן הקשה, מפעילים לחץ על חברות שהעמיסו חובות בזמנים הטובים, אך עדיין לא הצליחו להרוויח.בשנת 2021, Just Eat נסעה גבוה לאחר שרכשה את המתחרה האמריקאית Grubhub תמורת 7.3 מיליארד אירו כדי להגדיל את חלקה בשוק משלוחי המזון התחרותי.שנה לאחר מכן, בהיפוך הון, ענקית הטייק אאוט מתחבטת במזומן.

באוגוסט, בקושי שנה לאחר שסיימה את העסקה לרכישת Grubhub, Just Eat הורידה 3 מיליארד יורו מהרכישה שלה.לאחר מכן היא מכרה את חלקה באפליקציית המשלוחים הברזילאית הרווחית iFood תמורת 1.8 מיליארד אירו כדי לחזק את המאזן שלה ולשלם את החוב.

"נראה יותר מסוגים אלה של ארגון מחדש או ספינופים המאפשרים לחברה לגייס הון או לשפר את מבנה המאזן שלה", אומר קארפאנג."אם אתה קונה זמן, הדברים האלה עשויים לעבוד.אבל יש גבול למה שהדברים האלה יכולים לעשות.אתה מסתובב עד שאתה עירום ואז מה אתה הולך לעשות?"

תנאי המימון רק יתקשו, כך חוזים מומחים, כאשר בנקים מרכזיים יתפרקו שנים של מדיניות מוניטרית רופפת.הבנק המרכזי של אנגליה מתכנן למכור כ-200 מיליון ליש"ט של אג"ח קונצרניות בשבוע, שיסתכמו ב-10 מיליארד ליש"ט ברבעון, כחלק מתוכניות ההתמרה שלו.הידוק כמותי כבר החל בארה"ב, כאשר הפדרל ריזרב פועל לצמצם בחצי את מאזן ה-9 טריליון דולר בארבע השנים הקרובות.

סטגפלציה - שלישייה של אינפלציה גבוהה, אבטלה וכלכלה חולה - היא גם איום הולך וגובר עבור לווים בדירוג נמוך יותר, במיוחד אלה באירופה, במזרח התיכון ובאפריקה.זה מסתכם בצמיחה כלכלית נמוכה יותר באירופה, שהוחרפה על ידי זעזועים ייחודיים כמו Brexit, ופחות חברות במגזרים עם ביצועים טובים כמו סחורות.

"סיכונים מצטברים במגזרים הפגיעים לאינפלציה ולנסיגה בביקוש הצרכני", אומרת המנהלת הבכירה של Fitch Ratings, ליובה פטרובה."למנפיקי פיננסים ממונפים באירופה יש פחות כר ביחס לעמיתיהם בארה"ב".

להיות לווה חכם

אוצר תאגידים ומנהלי כספים צריכים להיות זריזים כדי לנצל את שוקי ההון למימון בזמנים תנודתיים."אנחנו לא רואים שום אינדיקציה לכך שהשווקים הולכים להירגע", אומרת שרה בויס, מנהלת שותפה בצוות המדיניות והטכני באיגוד אוצר תאגידים בבריטניה."זה מרגיש סביר להיות הנורמלי החדש לזמן מה."

אבל, היא מוסיפה, חברות חייבות להיות מוכנות היטב לצלול פנימה ברגע שהתנאים נראים נוחים."השווקים ייפתחו לתקופות קצרות מאוד, אז אתה צריך להיות מוכן ללחוץ על הכפתור", היא אומרת."אתה לא רוצה להתחיל את התהליך כשהשוק נפתח.אתה רוצה להיות מוכן ללכת.הדבר האחרון שאתה צריך זה להבין שאתה צריך אישור דירקטוריון ושזה ייקח שישה שבועות, כי בזמן הזה השוק יכול היה להיפתח ולהיסגר".

חברות מתקשות המבקשות להנפיק חובות או הון עצמי עשויים לחפש שחקנים פרטיים לעזרה לעבור את קו הגמר.מוקדם יותר השנה, מוכרת מכוניות יד שנייה, Carvana, פנתה לאפולו גלובל מנג'מנט כדי לגייס כ-1.6 מיליארד דולר לקראת איגרת החוב התקועית של 3.3 מיליארד דולר למימון רכישה.זה בא בעלות: תשואה של 10.25%.

בינתיים, חברות יכולות לעבוד על אופטימיזציה של נהלי ניהול מזומנים, כגון שיפור תנאי החשבונית וחיזוק מזומנים כלואים שנמצאים בחיבוק ידיים בחברות בנות בינלאומיות.עכשיו זה הזמן של חברות לסחוט את מערכות היחסים הקיימות שלהן למען רווח מרבי."התמקד ביחסי שרשרת האספקה ​​הפיננסית הקיימים שלך", אומר Carfang."לך לבנק שנתת לו הכי הרבה עסקים בעבר.לך לבנק שמכיר אותך.לך לבנקים שמבינים את הענף שלך ולכן אולי לא ממש דרקוניים ביחס למרווחי האשראי שהם גובים".

"לך לבנקים שעשויים להעריך את העסקים הנלווים, כמו עסקי ניהול המזומנים שאתה יכול לתת להם כדי לפצות על הסיכון, בניגוד להתחיל מערכת יחסים חדשה לגמרי - כי אלה הולכים להיות יקרים."