クレジット クランチの最初のうねりは、企業の食物連鎖の最下層にある企業を襲っています。スクイーズが激化する前に強化してください。

簡単で安価な資金調達の時代は終わりました。金利上昇の完全な嵐、経済混乱の中での信用スプレッドの拡大、中央銀行の量的引き締めが、ジャンク格付けの企業を圧迫しています。

財務コンサルティング会社カーファング・グループのマネジングディレクター、トニー・カーファング氏によると、ここ数年は異常だったという。市場。"

Covid-19 のパンデミックが発生したときに借り換えを行った企業は、今のところ順調に推移しています。既存の債務構造の借り換えや新たな資金調達の取り決めを必要とする企業にとって、選択肢はますます狭くなっています。

「ユーロ圏で金利が上昇していることを考えると、（低格付けの）企業は困難なゾーンに入る可能性があります」と、ルクセンブルグを拠点とする欧州企業会計士協会のフランソワ・マスケリエ会長は述べています。「金利の上昇は、クレジットへのアクセスが容易でなくなる要因になる可能性があります。」

資金調達の逼迫は、今年初めまたは昨年につなぎ融資を利用して買収を行った企業にとって特に重要であり、これらの融資は底をつきつつある。公債発行は次の明らかなステップですが、それは難しいかもしれません。今年、ジャンク債を発行する企業の数は激減した。世界的には、210 社が今年の最初の 8 か月間に 1,110 億ドルのジャンク債を発行しました。データ提供者のディーロジックによると、これは 816 社が 5000 億ドルを発行した 1 年前からの大幅な減少です。

米国、欧州、アジア太平洋地域全体で下落が広がっているのは、企業が2021年に比較的安かった2021年に債務を積み上げたためだ。したがって、2022 年に借り換えを行う必要はありません。ただし、コストが高くなっているため、新しい債券を発行する魅力は薄れています。

フィッチ・レーティングスのレバレッジド・ファイナンス担当シニアディレクター、エリック・ローゼンタール氏は「その後退の一部は自然なもので、2021年のペースは持続不可能だった。「しかし実際には、2008 年と同じくらい発行額が少ない可能性があり、これはかなり驚くべきことです。」

たとえば、英ポンドの社債市場は「死んでいる」。これは、ロンドンにあるフランスの銀行の投資銀行部門の弱気な責任者によるものです。企業の最初の寄港地は、債券を発行できるようになるまでつなぎ融資を延長するか、一時的な信用枠を設定するための銀行である、と彼は説明した。

会社の財源を膨らませるために売る

資本を必要としている圧力下にある企業にとってのもう 1 つの選択肢は、戦略的な見直しを行い、資産の売却を検討することです。ジャンク格付けの借り手のデフォルト金利は引き上げられるように設定されています。今年は巨額の損失を被った後、銀行はリスクの高い企業への投資を控えている。

米国と欧州の銀行は、リスクの高いバイアウト ローンで 50 億ドル以上を失う見込みです。米国の主要な貸し手であるバンク・オブ・アメリカとシティグループは、第 2 四半期だけで、レバレッジド・ローンとブリッジ・ローンで 10 億ユーロの評価損を出したと、ロイターは報告しています。

ウェルズ・ファーゴは、市場スプレッドの拡大により銀行が焼失した際に、資金のないレバレッジ・ファイナンスのコミットメントに対して 1 億 700 万ドルを評価損しました。米国で 3 番目に大きい資産を持つ銀行は、第 2 四半期の市場の下落がベンチャー キャピタル事業に打撃を与えた後、5 億 7,600 万ドルの「株式の減損」を記録しました。フィッチは、ハイイールド債のデフォルト率が今年は米国で 1%、欧州で 1.5% に倍増し、2023 年にはそれぞれ 1.25% ～ 1.75% と 2.5% にさらに上昇すると予測しています。

買い物客は苦境に陥り、ベルトを締めており、好調な時期に負債を抱えていたにもかかわらず、まだ利益を上げていない企業に圧力をかけています。2021 年、Just Eat は米国のライバルである Grubhub を 73 億ユーロで買収し、競争の激しいフード デリバリー市場でのシェアを拡大​​しました。1 年後、運命が逆転し、テイクアウトの巨人は現金を奪い合っています。

8 月、Grubhub の買収契約を締結してからわずか 1 年後、Just Eat は買収から 30 億ユーロの評価損を出しました。その後、収益性の高いブラジルの配達アプリ iFood の株式を 18 億ユーロで売却して、バランスシートを強化し、負債を返済しました。

「企業が資本を調達したり、バランスシートの構造を改善したりすることを可能にする、この種のリストラやスピンオフがさらに増えるでしょう」とCarfang氏は言います。「時間を稼いでいるなら、それらはうまくいくかもしれません。しかし、それらができることには限界があります。裸になるまでスピンオフしてどうするの？」

専門家は、中央銀行が何年にもわたる緩和的な金融政策を解き放ち、資金調達の状況はますます厳しくなると予測しています。イングランド銀行は、景気刺激策の巻き戻し計画の一環として、週に約 2 億ポンドの社債を売却することを計画しており、これは四半期ごとに最大 100 億ポンドに達する見込みです。米国では量的引き締めがすでに始まっており、連邦準備制度理事会は今後 4 年間で 9 兆ドルのバランスシートを半分にしようと取り組んでいます。

高インフレ、失業、低迷する経済の三位一体であるスタグフレーションも、低格付けの借り手、特にヨーロッパ、中東、アフリカの借り手にとって脅威となっています。これは、ブレグジットのような特異なショックによって悪化したヨーロッパの経済成長の低下と、コモディティなどの業績の良いセクターの企業数の減少に帰着します。

フィッチ・レーティングスのシニアディレクター、リュバ・ペトロワ氏は「インフレや消費者需要の後退の影響を受けやすいセクターでリスクが高まっている」と指摘。「欧州のレバレッジド・ファイナンスの発行体は、米国の同業他社に比べてクッションが少ない」

賢い借り手になる

企業の財務担当者と財務責任者は、不安定な時期に資金調達のために資本市場を活用するために機敏である必要があります。「市場が緩和する兆候は見られません」と、英国企業会計協会の政策および技術チームのアソシエイト ディレクターであるサラ ボイスは言います。「これは、しばらくの間、ニューノーマルになる可能性が高いと感じています。」

しかし、彼女は、企業は状況が良好に見えた瞬間に飛び込む準備を十分に整えておく必要があると付け加えています。「市場が開くのは非常に短い期間なので、ボタンを押す準備をする必要があります」と彼女は言います。「市場が開いたときにプロセスを開始したくはありません。あなたは行く準備をしたいです。最後に、取締役会の承認が必要であり、6 週間かかることを理解する必要があります。その間に市場が開いたり閉じたりする可能性があるからです。」

デットやエクイティの発行を検討している苦境にある企業は、最終ラインを乗り越えるための助けを求めて民間企業を探すかもし​​れません。今年の初め、中古車販売業者の Carvana は Apollo Global Management に依頼し、買収の資金を調達するために失速した 33 億ドルのバンパー ボンドに向けて約 16 億ドルを調達しました。それにはコストがかかりました: 10.25% の利回りです。

一方、企業は、請求書の条件を改善したり、海外の子会社に放置されている閉じ込められた現金を強化したりするなど、現金管理手順の最適化に取り組むことができます。今こそ、企業が最大の利益を得るために既存の関係を絞り込む時です。「既存の金融サプライ チェーンとの関係に注目してください」と Carfang 氏は言います。「あなたが過去に最も多くの取引をした銀行に行ってください。あなたを知っている銀行に行ってください。あなたの業界を理解している銀行に行ってください。

「まったく新しい関係を始めるのではなく、リスクを補うために銀行に与えることができる現金管理業務など、付随的な業務に感謝するかもしれない銀行に行きましょう。なぜなら、それらは費用がかかるからです。」