Serangan pertama krisis kredit melanda syarikat di hujung bawah rantaian makanan korporat.Daging lembu sebelum perahan semakin kuat.

Hari-hari pembiayaan mudah dan murah sudah berakhir.Ribut sempurna kenaikan kadar faedah, sebaran kredit yang lebih luas di tengah-tengah kegawatan ekonomi dan pengetatan kuantitatif bank pusat menghimpit syarikat-syarikat yang dinilai sampah.

Beberapa tahun kebelakangan ini adalah anomali, menurut Tony Carfang, pengarah urusan di The Carfang Group, sebuah firma perunding perbendaharaan: "Syarat pembiayaan yang menggalakkan dalam dua tahun lepas sebenarnya tidak konsisten dengan gambaran jangka panjang hutang hasil tinggi pasaran.”

Syarikat yang membiayai semula apabila wabak Covid-19 melanda sedang duduk cantik—buat masa ini.Bagi syarikat korporat yang perlu membiayai semula struktur hutang sedia ada atau mencari tawaran pembiayaan baharu, pilihan mereka semakin tipis.

“Korporat [bernilai rendah] boleh memasuki zon sukar memandangkan kadar faedah meningkat di zon Euro,” kata François Masquelier, pengerusi Persatuan Bendahari Korporat Eropah yang berpangkalan di Luxembourg."Kadar faedah yang meningkat boleh menjadi faktor akses yang kurang mudah kepada kredit."

Tekanan pembiayaan amat penting bagi syarikat korporat yang membuat pengambilalihan sama ada pada awal tahun atau tahun lepas dengan bantuan pinjaman jambatan, yang semakin hampir habis.Terbitan bon akan menjadi langkah jelas seterusnya, tetapi itu mungkin rumit.Bilangan syarikat yang mengeluarkan bon sampah tahun ini telah merosot.Di peringkat global, 210 syarikat mengeluarkan $111 bilion bon sampah sepanjang lapan bulan pertama tahun itu.Itu penurunan besar berbanding setahun lalu apabila 816 syarikat mengeluarkan $500 bilion, menurut pembekal data Dealogic.

Kejatuhan itu meluas di seluruh AS, Eropah dan Asia Pasifik sebahagiannya kerana syarikat menanggung hutang pada 2021 sedangkan ia agak murah.Oleh itu, mereka tidak perlu membiayai semula pada tahun 2022. Walau bagaimanapun, ia semakin mahal dan oleh itu kurang menarik untuk mengeluarkan hutang baharu.

"Sesetengah daripada penarikan semula itu adalah semula jadi - kadar 2021 tidak mampan," kata Eric Rosenthal, pengarah kanan dalam kewangan berleveraj di Fitch Ratings.“Tetapi hakikatnya kami sedang melihat pada terbitan yang mungkin serendah di mana kami berada pada tahun 2008, yang agak mengejutkan.”

Pasaran bon korporat yang cemerlang, sebagai contoh, adalah "mati."Demikian menurut seorang ketua perbankan pelaburan yang lemah di sebuah bank Perancis di London.Pelabuhan pertama korporat ialah bank mereka untuk melanjutkan pinjaman jambatan mereka atau menyediakan kemudahan kredit sementara sehingga mereka boleh mengeluarkan bon, jelasnya.

Jual untuk Membengkak Tabung Syarikat

Pilihan lain untuk korporat yang kurang tertekan yang memerlukan modal adalah dengan melakukan semakan strategik dan mempertimbangkan untuk menjual aset.Kadar lalai untuk peminjam yang dinilai sampah ditetapkan untuk meningkat.Selepas mengalami kerugian besar tahun ini, bank-bank menyejukkan diri kepada syarikat yang lebih berisiko dalam buku mereka.

Bank-bank AS dan Eropah dijangka kehilangan lebih daripada $5 bilion disebabkan pinjaman pembelian berisiko.Pemberi pinjaman utama AS Bank of America dan Citigroup mencatatkan €1 bilion pada pinjaman berleveraj dan merapatkan pinjaman pada suku kedua sahaja, lapor Reuters.

Wells Fargo mencatatkan $107 juta pada komitmen kewangan leverage yang tidak dibiayai apabila spread pasaran yang melebar membakar bank itu.Bank ketiga terbesar berdasarkan aset di AS mencatatkan "kemerosotan nilai sekuriti ekuiti" sebanyak $576 juta selepas kemelesetan pasaran pada suku kedua menjejaskan perniagaan modal terokanya.Fitch meramalkan kadar lalai untuk bon hasil tinggi akan berganda kepada 1% tahun ini di AS dan 1.5% di Eropah dan meningkat lagi kepada antara 1.25%-1.75% dan 2.5% pada 2023, masing-masing.

Pembeli mengetatkan tali pinggang mereka ketika masa sukar melanda, memberi tekanan kepada syarikat yang sarat dengan hutang pada masa yang baik tetapi masih belum memperoleh keuntungan.Pada tahun 2021, Just Eat naik tinggi selepas membeli Grubhub saingan AS dengan harga €7.3 bilion untuk mengembangkan bahagiannya dalam pasaran penghantaran makanan yang kompetitif.Setahun kemudian, dalam keterbalikan nasib, gergasi bawa pulang itu berebut-rebut untuk mendapatkan wang tunai.

Pada bulan Ogos, hampir setahun selepas ia menandatangani perjanjian untuk membeli Grubhub, Just Eat mencatatkan €3 bilion daripada pemerolehannya.Ia kemudian menjual pegangannya dalam aplikasi penghantaran Brazil yang lumayan iFood dengan harga €1.8 bilion untuk menguatkan kunci kira-kira dan membayar hutang.

"Kami akan melihat lebih banyak jenis penstrukturan semula atau spinoff yang membolehkan syarikat meningkatkan ekuiti atau memperbaiki struktur kunci kira-kiranya," kata Carfang."Jika anda membeli masa, perkara itu mungkin berfungsi.Tetapi ada had untuk perkara itu boleh lakukan.Anda berputar sehingga anda telanjang dan kemudian apa yang akan anda lakukan?”

Keadaan pembiayaan hanya akan menjadi lebih sukar, ramalkan pakar, apabila bank pusat berehat bertahun-tahun dengan dasar monetari yang longgar.Bank of England merancang untuk menjual kira-kira £200 juta bon korporat seminggu, yang akan menambah sehingga £10 bilion suku, sebagai sebahagian daripada rancangan pelepasan rangsangannya.Pengetatan kuantitatif telah pun bermula di AS, dengan Rizab Persekutuan berusaha mengurangkan separuh kunci kira-kira $9 trilion dalam tempoh empat tahun akan datang.

Stagflasi—sekumpulan tiga kali ganda inflasi yang tinggi, pengangguran dan ekonomi yang lemah—juga merupakan ancaman yang semakin meningkat bagi peminjam yang berkadar rendah, terutamanya mereka di Eropah, Timur Tengah dan Afrika.Ini disebabkan oleh pertumbuhan ekonomi yang lebih rendah di Eropah, diburukkan lagi oleh kejutan istimewa seperti Brexit, dan lebih sedikit syarikat korporat dalam sektor yang berprestasi baik seperti komoditi.

"Risiko semakin meningkat dalam sektor yang terdedah kepada inflasi dan penarikan semula permintaan pengguna," kata pengarah kanan Fitch Ratings Lyuba Petrova."Pengeluar kewangan berleverage Eropah mempunyai kurang kusyen berbanding dengan rakan sebaya AS mereka."

Jadi Peminjam Bijak

Bendahari korporat dan pengarah kewangan perlu lincah untuk memanfaatkan pasaran modal untuk pembiayaan semasa masa yang tidak menentu."Kami tidak melihat sebarang petunjuk bahawa pasaran akan berehat," kata Sarah Boyce, pengarah bersekutu dalam pasukan polisi dan teknikal di Persatuan Bendahari Korporat UK."Ini mungkin menjadi normal baharu buat sementara waktu."

Tetapi, tambahnya, syarikat mesti bersedia untuk menyelami pada saat keadaan kelihatan baik."Pasaran akan dibuka untuk tempoh yang sangat singkat, jadi anda perlu bersedia untuk menekan butang," katanya.“Anda tidak mahu memulakan proses apabila pasaran dibuka.Anda mahu bersedia untuk pergi.Perkara terakhir yang anda perlukan adalah untuk mengetahui bahawa anda memerlukan kelulusan lembaga dan ia akan mengambil masa enam minggu, kerana pada masa itu pasaran boleh dibuka dan ditutup.

Syarikat korporat yang bergelut yang ingin mengeluarkan hutang atau ekuiti mungkin mencari pemain swasta untuk mendapatkan bantuan mengatasi garisan penamat.Awal tahun ini, penjual kereta terpakai Carvana beralih kepada Apollo Global Management untuk menambah kira-kira $1.6 bilion ke arah bon bumper $3.3 bilion yang terhenti untuk membiayai pengambilalihan.Ia datang pada kos: hasil sebanyak 10.25%.

Sementara itu, syarikat korporat boleh berusaha untuk mengoptimumkan prosedur pengurusan tunai, seperti memperbaiki syarat invois dan menyimpan wang tunai yang terperangkap duduk diam di anak syarikat antarabangsa.Kini tiba masanya untuk korporat memerah hubungan sedia ada mereka untuk keuntungan maksimum."Fokus pada hubungan rantaian bekalan kewangan anda yang sedia ada," kata Carfang.“Pergi ke bank yang paling banyak anda berikan perniagaan pada masa lalu.Pergi ke bank yang mengenali anda.Pergi ke bank yang memahami industri anda dan oleh itu mungkin tidak begitu kejam pada spread kredit yang mereka kenakan.”

"Pergi ke bank yang mungkin menghargai perniagaan sampingan, seperti perniagaan pengurusan tunai yang boleh anda berikan kepada mereka untuk membantu mengimbangi risiko, berbanding dengan memulakan hubungan baharu sama sekali—kerana ia akan menjadi mahal."