De eerste steken van een kredietcrisis treffen bedrijven aan de onderkant van de voedselketen.Rundvlees voordat de druk intenser wordt.

De dagen van gemakkelijke, goedkope financiering zijn voorbij.Een perfecte storm van stijgende rentetarieven, bredere kredietspreads te midden van economische onrust en kwantitatieve verkrapping door de centrale bank drukken bedrijven met een junk-rating onder druk.

De afgelopen jaren waren een anomalie, aldus Tony Carfang, managing director bij The Carfang Group, een treasury-adviesbureau: “De gunstige financieringsvoorwaarden van de afgelopen twee jaar waren eigenlijk niet in overeenstemming met het langetermijnbeeld van de hoogrentende schuld markt."

Bedrijven die herfinancierden toen de Covid-19-pandemie toesloeg, zitten voorlopig goed.Wat betreft bedrijven die bestaande schuldstructuren moeten herfinancieren of nieuwe financieringsovereenkomsten moeten vinden, hun opties worden steeds dunner.

"Bedrijfsbedrijven met een lagere rating zouden in een moeilijke zone terecht kunnen komen, gezien de rentetarieven in de eurozone aantrekken", zegt François Masquelier, de in Luxemburg gevestigde voorzitter van de European Association of Corporate Treasurers."Stijgende rentetarieven kunnen een factor zijn in een minder gemakkelijke toegang tot krediet."

De krapte op de financiering is met name relevant voor bedrijven die eerder dit jaar of vorig jaar overnames hebben gedaan met behulp van overbruggingsleningen, die opraken.Een obligatie-uitgifte zou de volgende voor de hand liggende stap zijn, maar dat kan lastig zijn.Het aantal bedrijven dat dit jaar junk bonds uitgeeft, is sterk gedaald.Wereldwijd hebben 210 bedrijven in de eerste acht maanden van het jaar voor $ 111 miljard aan junk bonds uitgegeven.Dat is een enorme daling ten opzichte van een jaar geleden, toen 816 bedrijven $ 500 miljard uitgaven, volgens dataprovider Dealogic.

De daling is wijdverbreid in de VS, Europa en Azië-Pacific, deels omdat bedrijven in 2021 schulden hebben gemaakt terwijl het relatief goedkoop was.Ze hoeven in 2022 dus niet te herfinancieren. Het wordt echter duurder en dus minder aantrekkelijk om nieuwe schuld uit te geven.

"Een deel van die terugval was natuurlijk - het tempo van 2021 was onhoudbaar", zegt Eric Rosenthal, senior director in leveraged finance bij Fitch Ratings."Maar het feit is dat we kijken naar emissies die net zo laag kunnen zijn als waar we in 2008 waren, wat behoorlijk verrassend is."

De markt voor Britse bedrijfsobligaties is bijvoorbeeld 'dood'.Dat is volgens een bearish hoofd van investeringsbankieren bij een Franse bank in Londen.De eerste aanloophaven van een bedrijf is hun bank om hun overbruggingslening te verlengen of een tijdelijke kredietfaciliteit op te zetten totdat ze een obligatie kunnen uitgeven, legde hij uit.

Verkopen om de bedrijfskas te laten opzwellen

Een andere optie voor onder druk staande bedrijven die kapitaal nodig hebben, is een strategische evaluatie uitvoeren en de verkoop van activa overwegen.Het standaardtarief voor kredietnemers met een junk-rating wordt verhoogd.Na dit jaar zware verliezen te hebben geleden, koelen banken af ​​op de risicovollere bedrijven in hun boeken.

Amerikaanse en Europese banken zullen naar verwachting meer dan $ 5 miljard verliezen door risicovolle afkoopleningen.De grote Amerikaanse kredietverstrekkers Bank of America en Citigroup schreven alleen al in het tweede kwartaal € 1 miljard af op hefboomleningen en overbruggingsleningen, meldt Reuters.

Wells Fargo schreef $ 107 miljoen af ​​op niet-gefinancierde hefboomfinancieringstoezeggingen toen toenemende marktspreads de bank in brand staken.De op twee na grootste bank in de VS boekte een "waardevermindering van aandelen" van $ 576 miljoen nadat de neergang van de markt in het tweede kwartaal haar risicokapitaalactiviteiten schaadde.Fitch voorspelt dat het wanbetalingspercentage voor hoogrentende obligaties dit jaar zal verdubbelen tot 1% in de VS en 1,5% in Europa en verder zal stijgen tot respectievelijk 1,25%-1,75% en 2,5% in 2023.

Het winkelend publiek haalt de broekriem aan in moeilijke tijden, waardoor bedrijven onder druk komen te staan ​​die zich in goede tijden in de schulden hebben gestoken maar nog geen winst hebben gemaakt.In 2021 reed Just Eat hoog na de aankoop van de Amerikaanse rivaal Grubhub voor € 7,3 miljard om zijn aandeel in de competitieve markt voor voedselbezorging te vergroten.Een jaar later, in een ommekeer van fortuinen, zoekt de afhaalgigant naar geld.

In augustus, amper een jaar nadat het de deal had getekend om Grubhub te kopen, schreef Just Eat € 3 miljard af op de overname.Vervolgens verkocht het zijn belang in de lucratieve Braziliaanse bezorg-app iFood voor € 1,8 miljard om zijn balans te versterken en schulden af ​​te lossen.

"We zullen meer van dat soort herstructureringen of spin-offs zien waarmee een bedrijf eigen vermogen kan aantrekken of de structuur van zijn balans kan verbeteren", zegt Carfang.'Als je tijd koopt, werken die dingen misschien.Maar er is een grens aan wat die dingen kunnen doen.Je spint weg tot je naakt bent en wat ga je dan doen?”

De financieringsvoorwaarden zullen alleen maar strenger worden, voorspellen experts, nu de centrale banken jaren van los monetair beleid afwikkelen.De Bank of England is van plan om ongeveer £ 200 miljoen aan bedrijfsobligaties per week te verkopen, wat neerkomt op £ 10 miljard per kwartaal, als onderdeel van haar plannen om de stimuleringsmaatregelen af ​​te bouwen.De kwantitatieve verkrapping is al begonnen in de VS, waarbij de Federal Reserve eraan werkt om haar balans van $ 9 biljoen in de komende vier jaar te halveren.

Stagflatie – een driemanschap van hoge inflatie, werkloosheid en een kwakkelende economie – vormt ook een groeiende bedreiging voor kredietnemers met een lagere rating, vooral die in Europa, het Midden-Oosten en Afrika.Dit komt door een lagere economische groei in Europa, verergerd door idiosyncratische schokken zoals de Brexit, en minder bedrijven in goed presterende sectoren zoals grondstoffen.

"Risico's nemen toe in sectoren die kwetsbaar zijn voor inflatie en teruglopende consumentenvraag", zegt Fitch Ratings senior director Lyuba Petrova."Europese emittenten met hefboomfinanciering hebben minder buffer in vergelijking met hun Amerikaanse collega's."

Wees een slimme lener

Corporate treasurers en financieel directeuren moeten behendig zijn om in volatiele tijden kapitaalmarkten aan te boren voor financiering."We zien geen enkele indicatie dat de markten zullen ontspannen", zegt Sarah Boyce, associate director in het beleids- en technische team van de Britse Association of Corporate Treasurers."Dit voelt waarschijnlijk een tijdje het nieuwe normaal."

Maar, voegt ze eraan toe, bedrijven moeten goed voorbereid zijn om erin te duiken op het moment dat de omstandigheden gunstig lijken."Markten gaan voor zeer korte periodes open, dus je moet bereid zijn om op de knop te drukken", zegt ze.“Je wilt het proces niet starten als de markt opengaat.Je wilt klaar zijn om te gaan.Het laatste dat je nodig hebt, is erachter komen dat je goedkeuring van het bestuur nodig hebt en dat het zes weken gaat duren, want in die tijd had de markt kunnen openen en sluiten.

Worstelende bedrijven die schulden of eigen vermogen willen uitgeven, kunnen particuliere spelers zoeken voor hulp om over de eindstreep te komen.Eerder dit jaar wendde tweedehandsautoverkoper Carvana zich tot Apollo Global Management om ongeveer $ 1,6 miljard op te halen voor zijn vastgelopen bumperobligatie van $ 3,3 miljard om een ​​overname te financieren.Het had een prijs: een rendement van 10,25%.

Ondertussen kunnen bedrijven werken aan het optimaliseren van cashmanagementprocedures, zoals het verbeteren van factureringsvoorwaarden en het veiligstellen van vastzittend geld dat werkeloos in internationale dochterondernemingen zit.Dit is het moment voor bedrijven om hun bestaande relaties onder druk te zetten voor maximale winst."Concentreer u op uw bestaande relaties in de financiële toeleveringsketen", zegt Carfang.“Ga naar de bank waar je in het verleden de meeste zaken aan hebt gegeven.Ga naar de bank die u kent.Ga naar de banken die uw branche begrijpen en daarom misschien niet zo draconisch zijn over de kredietspreads die zij in rekening brengen.

"Ga naar de banken die de nevenactiviteiten zouden kunnen waarderen, zoals de cashmanagementactiviteiten die u ze kunt geven om het risico te helpen compenseren, in plaats van een geheel nieuwe relatie aan te gaan, want die zullen duur worden."