De første innslagene av en kredittklemme rammer selskaper i den nedre delen av næringskjeden.Biff opp før klemmen tiltar.

Dagene med enkel, billig finansiering er over.En perfekt storm av stigende renter, bredere kredittspreader midt i økonomisk uro og kvantitative innstramminger fra sentralbankene presser selskaper med søppelvurdering.

De siste årene var en anomali, ifølge Tony Carfang, administrerende direktør i The Carfang Group, et finanskonsulentfirma: «De gunstige finansieringsvilkårene de siste to årene var faktisk inkonsistente med det langsiktige bildet av høyrentegjelden marked."

Selskaper som refinansierte da Covid-19-pandemien rammet, sitter pene – foreløpig.Når det gjelder bedrifter som trenger å refinansiere eksisterende gjeldsstrukturer eller finne nye finansieringsavtaler, blir deres alternativer tynnere.

"Bedrifter med [lavere rating] kan gå inn i en vanskelig sone gitt at rentene tar seg opp i eurosonen," sier François Masquelier, den Luxembourg-baserte styrelederen for European Association of Corporate Treasurers."Økende renter kan være en faktor i mindre enkel tilgang til kreditt."

Finansieringsklemmen er spesielt relevant for bedrifter som har gjort oppkjøp enten tidligere på året eller i fjor ved hjelp av brolån, som er i ferd med å ta slutt.En obligasjonsemisjon ville være det neste åpenbare trinnet, men det kan være vanskelig.Antall selskaper som utsteder søppelobligasjoner i år har stupt.Globalt utstedte 210 selskaper 111 milliarder dollar av søppelobligasjoner i løpet av årets første åtte måneder.Det er et stort fall fra for ett år siden da 816 selskaper utstedte 500 milliarder dollar, ifølge dataleverandøren Dealogic.

Fallet er utbredt over hele USA, Europa og Asia-Stillehavet, delvis fordi selskaper lastet opp på gjeld i 2021 mens det var relativt billig.Derfor har de ikke behov for å refinansiere i 2022. Det blir imidlertid dyrere og derfor mindre attraktivt å utstede ny gjeld.

"Noe av denne tilbaketrekkingen var naturlig – tempoet i 2021 var uholdbart," sier Eric Rosenthal, seniordirektør for belånt finans i Fitch Ratings."Men faktum er at vi ser på utstedelser som kan være like lave som der vi var i 2008, noe som er ganske oppsiktsvekkende."

Det britiske selskapsobligasjonsmarkedet, for eksempel, er "dødt".Det sier en bearish leder for investeringsbank i en fransk bank i London.En bedrifts første anløp er banken deres for å forlenge brolånet eller sette opp en midlertidig kredittfasilitet til de kan utstede en obligasjon, forklarte han.

Selg for å svelle selskapets kasse

Et annet alternativ for underpressede bedrifter som trenger kapital er å foreta en strategisk gjennomgang og vurdere å selge eiendeler.Standardrenten for useriøse låntakere er satt til å øke.Etter å ha pleiet store tap i år, kjøler bankene ned på de mer risikofylte selskapene på sine bøker.

Amerikanske og europeiske banker er beregnet til å tape mer enn 5 milliarder dollar på risikofylte oppkjøpslån.Store amerikanske långivere Bank of America og Citigroup skrev ned €1 milliard på belånte lån og brolån i andre kvartal alene, melder Reuters.

Wells Fargo skrev ned 107 millioner dollar på ufinansierte lånefinansieringsforpliktelser da økende markedsspread brente banken.Den tredje største banken målt i eiendeler i USA oppnådde en «nedskrivning av aksjer» på 576 millioner dollar etter at markedsnedgangen i andre kvartal skadet risikokapitalvirksomheten.Fitch spår at misligholdsrenten for høyrenteobligasjoner vil dobles til 1 % i år i USA og 1,5 % i Europa og stige ytterligere til henholdsvis mellom 1,25 %-1,75 % og 2,5 % i 2023.

Shoppere strammer inn beltet etter hvert som vanskelige tider rammer, og legger press på selskaper som lastet opp med gjeld i gode tider, men som ennå ikke har hatt overskudd.I 2021 gikk Just Eat høyt etter å ha kjøpt den amerikanske rivalen Grubhub for 7,3 milliarder euro for å øke sin andel av det konkurranseutsatte markedet for matlevering.Et år senere, i en reversering av formuen, jakter takeaway-giganten etter penger.

I august, knapt et år etter at de inngikk avtalen om å kjøpe Grubhub, skrev Just Eat ned 3 milliarder euro på oppkjøpet.De solgte deretter sin eierandel i den lukrative brasilianske leveringsappen iFood for 1,8 milliarder euro for å styrke balansen og betale ned gjeld.

"Vi vil se flere av den typen restruktureringer eller spinoffs som lar et selskap skaffe egenkapital eller forbedre strukturen i balansen," sier Carfang.«Hvis du kjøper tid, kan disse tingene fungere.Men det er en grense for hva disse tingene kan gjøre.Du spinner av til du er naken, og hva skal du gjøre?»

Finansieringsvilkårene vil bare bli tøffere, spår eksperter, ettersom sentralbanker avvikler år med løs pengepolitikk.Bank of England planlegger å selge rundt 200 millioner pund av selskapsobligasjoner i uken, noe som vil utgjøre 10 milliarder pund i kvartalet, som en del av planene for å avvikle stimulansen.Kvantitativ innstramming har allerede begynt i USA, med Federal Reserve som arbeider for å halvere balansen på 9 billioner dollar i løpet av de neste fire årene.

Stagflasjon – et triumvirat av høy inflasjon, arbeidsløshet og en skrantende økonomi – er også en økende trussel for låntakere med lavere rangering, spesielt de i Europa, Midtøsten og Afrika.Dette kommer ned til lavere økonomisk vekst i Europa, forverret av idiosynkratiske sjokk som Brexit, og færre bedrifter i sektorer med gode resultater som råvarer.

"Risikoer bygger seg opp i sektorer som er sårbare for inflasjon og tilbaketrekking i forbrukernes etterspørsel," sier seniordirektør Lyuba Petrova i Fitch Ratings."Europeiske låneutstedere med belåning har mindre pute i forhold til sine amerikanske jevnaldrende."

Vær en smart låner

Bedriftskasserere og finansdirektører må være kvikke for å kunne utnytte kapitalmarkedene for finansiering i ustabile tider."Vi ser ingen indikasjoner på at markedene kommer til å slappe av," sier Sarah Boyce, assisterende direktør i det politiske og tekniske teamet i Storbritannias Association of Corporate Treasurers."Dette føles sannsynlig å være den nye normalen en stund."

Men, legger hun til, selskaper må være godt forberedt til å dykke inn i det øyeblikket forholdene ser gunstige ut."Markedene vil åpne i veldig korte perioder, så du må være forberedt på å trykke på knappen," sier hun.«Du vil ikke starte prosessen når markedet åpner.Du vil være klar til å gå.Det siste du trenger er å finne ut at du trenger styregodkjenning og at det kommer til å ta seks uker, for på den tiden kunne markedet ha åpnet og stengt.»

Slitende bedrifter som ønsker å utstede gjeld eller egenkapital kan oppsøke private aktører for å få hjelp til å komme over målstreken.Tidligere i år henvendte den brukte bilselgeren Carvana seg til Apollo Global Management for å skaffe seg rundt 1,6 milliarder dollar mot sin stoppede støtfangerobligasjon på 3,3 milliarder dollar for å finansiere et oppkjøp.Det kom til en kostnad: en avkastning på 10,25 %.

I mellomtiden kan bedrifter jobbe med å optimalisere kontanthåndteringsprosedyrer, som å forbedre faktureringsvilkårene og støtte oppfangede kontanter i internasjonale datterselskaper.Nå er tiden for bedrifter å presse sine eksisterende relasjoner for maksimal gevinst."Fokuser på dine eksisterende økonomiske forsyningskjedeforhold," sier Carfang.«Gå til banken du har gitt mest forretninger til tidligere.Gå til banken som kjenner deg.Gå til bankene som forstår din bransje og derfor kanskje ikke er fullt så drakoniske på kredittspreadene som de krever.»

"Gå til bankene som kanskje setter pris på tilleggsvirksomheten, som kontanthåndteringsvirksomheten som du kan gi dem for å kompensere for risikoen, i motsetning til å starte et helt nytt forhold – fordi de kommer til å bli dyre."