Pierwsze ukłucia kryzysu kredytowego uderzają w firmy z dolnego końca korporacyjnego łańcucha pokarmowego.Wzmocnij się, zanim ścisk się nasili.

Czasy łatwego i taniego finansowania już minęły.Idealna burza rosnących stóp procentowych, szersze spready kredytowe w obliczu zawirowań gospodarczych i ilościowe zacieśnienie polityki banku centralnego uciskają spółki o śmieciowym ratingu.

Zdaniem Tony'ego Carfanga, dyrektora zarządzającego The Carfang Group, firmy konsultingowej zajmującej się finansami, ostatnie lata były anomalią: rynek."

Firmy, które refinansowały, gdy wybuchła pandemia Covid-19, na razie siedzą całkiem nieźle.Jeśli chodzi o korporacje, które muszą zrefinansować istniejące struktury zadłużenia lub znaleźć nowe umowy finansowania, ich możliwości są coraz mniejsze.

„Firmy [o niższym ratingu] mogą wejść w trudną strefę, biorąc pod uwagę wzrost stóp procentowych w strefie euro”, mówi François Masquelier, przewodniczący Europejskiego Stowarzyszenia Skarbników Korporacyjnych z siedzibą w Luksemburgu.„Rosnące stopy procentowe mogą być czynnikiem utrudniającym dostęp do kredytu”.

Ograniczenie finansowania jest szczególnie dotkliwe dla przedsiębiorstw, które dokonały przejęć na początku roku lub w zeszłym roku przy pomocy kredytów pomostowych, które się kończą.Emisja obligacji byłaby kolejnym oczywistym krokiem, ale może to być trudne.Liczba firm emitujących obligacje śmieciowe w tym roku gwałtownie spadła.Na całym świecie 210 firm wyemitowało obligacje śmieciowe o wartości 111 miliardów dolarów w ciągu pierwszych ośmiu miesięcy roku.Według dostawcy danych Dealogic, to ogromny spadek w porównaniu z rokiem ubiegłym, kiedy 816 firm wyemitowało 500 miliardów dolarów.

Spadek jest powszechny w Stanach Zjednoczonych, Europie i regionie Azji i Pacyfiku, częściowo dlatego, że firmy zadłużyły się w 2021 r., gdy było to stosunkowo tanie.W związku z tym nie mają potrzeby refinansowania w 2022 roku. Emisja nowego długu staje się jednak coraz droższa, a przez to mniej atrakcyjna.

„Część tego wycofania była naturalna – tempo w 2021 r. było niezrównoważone” – mówi Eric Rosenthal, starszy dyrektor ds. finansowania lewarowanego w Fitch Ratings.„Ale faktem jest, że patrzymy na emisje, które mogą być tak niskie, jak w 2008 roku, co jest dość zaskakujące”.

Na przykład rynek obligacji korporacyjnych w funtach szterlingach jest „martwy”.Tak twierdzi jeden z niedźwiedzich szefów bankowości inwestycyjnej we francuskim banku w Londynie.Wyjaśnił, że pierwszym portem zawinięcia firmy jest jej bank, aby przedłużyć pożyczkę pomostową lub ustanowić tymczasową linię kredytową, dopóki nie będą mogli wyemitować obligacji.

Sprzedaj, aby spuchnąć firmowe kasy

Inną opcją dla korporacji znajdujących się pod presją potrzebujących kapitału jest dokonanie przeglądu strategicznego i rozważenie sprzedaży aktywów.Stopa niewypłacalności dla kredytobiorców o ratingu śmieciowym ma wzrosnąć.Po zaspokojeniu ciężkich strat w tym roku banki chłodzą bardziej ryzykowne firmy w swoich księgach.

Amerykańskie i europejskie banki mają stracić ponad 5 miliardów dolarów na ryzykownych pożyczkach wykupu.Główni amerykańscy pożyczkodawcy Bank of America i Citigroup odpisali 1 miliard euro na pożyczki lewarowane i pomostowe tylko w drugim kwartale, donosi Reuters.

Wells Fargo odpisał 107 milionów dolarów na niesfinansowane zobowiązania finansowania lewarowanego, gdy poszerzenie spreadów rynkowych spaliło bank.Trzeci co do wielkości bank w USA pod względem aktywów odnotował „utratę wartości kapitałowych papierów wartościowych” w wysokości 576 mln USD po tym, jak pogorszenie koniunktury na rynku w drugim kwartale zaszkodziło jego działalności związanej z kapitałem podwyższonego ryzyka.Fitch przewiduje, że stopa niewypłacalności dla obligacji wysokodochodowych podwoi się w tym roku do 1% w USA i 1,5% w Europie, a następnie wzrośnie odpowiednio do 1,25%-1,75% i 2,5% w 2023 roku.

Kupujący zaciskają pasa w trudnych czasach, wywierając presję na firmy, które zadłużyły się w dobrych czasach, ale jeszcze nie osiągnęły zysku.W 2021 roku firma Just Eat osiągała wysokie wyniki, kupując amerykańskiego rywala Grubhuba za 7,3 miliarda euro, aby zwiększyć swój udział w konkurencyjnym rynku dostaw żywności.Rok później, w odwróceniu losów, gigant na wynos walczy o gotówkę.

W sierpniu, zaledwie rok po podpisaniu umowy kupna Grubhuba, Just Eat odpisał 3 miliardy euro na przejęciu.Następnie sprzedał swoje udziały w lukratywnej brazylijskiej aplikacji dostawczej iFood za 1,8 miliarda euro, aby wzmocnić swój bilans i spłacić zadłużenie.

„Zobaczymy więcej tego rodzaju restrukturyzacji lub spin-offów, które pozwolą firmie podnieść kapitał lub poprawić strukturę bilansu” – mówi Carfang.„Jeśli kupujesz czas, te rzeczy mogą zadziałać.Ale istnieje granica tego, co te rzeczy mogą zrobić.Kręcisz się, aż będziesz naga, a potem co zamierzasz zrobić?

Eksperci przewidują, że warunki finansowania będą się tylko pogarszać, gdy banki centralne odejdą od lat luźnej polityki pieniężnej.Bank of England planuje sprzedawać około 200 milionów funtów obligacji korporacyjnych tygodniowo, co daje łącznie 10 miliardów funtów na kwartał, w ramach planów znoszenia bodźców.Zaostrzenie ilościowe już się rozpoczęło w Stanach Zjednoczonych, a Rezerwa Federalna pracuje nad zmniejszeniem o połowę swojego bilansu o wartości 9 bilionów dolarów w ciągu najbliższych czterech lat.

Stagflacja – triumwirat wysokiej inflacji, bezrobocia i schyłkowej gospodarki – jest również rosnącym zagrożeniem dla kredytobiorców o niższym ratingu, zwłaszcza w Europie, na Bliskim Wschodzie iw Afryce.Sprowadza się to do niższego wzrostu gospodarczego w Europie, zaostrzonego przez idiosynkratyczne wstrząsy, takie jak Brexit, oraz mniejszej liczby przedsiębiorstw w dobrze prosperujących sektorach, takich jak towary.

„Ryzyka narastają w sektorach podatnych na inflację i spadek popytu konsumpcyjnego”, mówi starszy dyrektor Fitch Ratings Lyuba Petrova.„Europejscy emitenci korzystający z dźwigni finansowej mają mniejszą amortyzację w porównaniu do swoich amerykańskich odpowiedników”.

Bądź inteligentnym pożyczkobiorcą

Korporacyjni skarbnicy i dyrektorzy finansowi muszą być zwinni, aby wykorzystać rynki kapitałowe do finansowania w niestabilnych czasach.„Nic nie wskazuje na to, by rynki miały się rozluźnić” — mówi Sarah Boyce, zastępca dyrektora w zespole ds. polityki i techniki w brytyjskim Stowarzyszeniu Skarbników Korporacyjnych.„Wydaje się, że przez jakiś czas będzie to nowa normalność”.

Dodaje jednak, że firmy muszą być dobrze przygotowane do nurkowania w chwili, gdy warunki wyglądają na sprzyjające.„Rynki będą otwarte na bardzo krótkie okresy, więc musisz być przygotowany na naciśnięcie przycisku” – mówi.„Nie chcesz rozpocząć procesu, gdy rynek się otworzy.Chcesz być gotowy do drogi.Ostatnią rzeczą, której potrzebujesz, jest ustalenie, że potrzebujesz zgody zarządu i że zajmie to sześć tygodni, ponieważ w tym czasie rynek mógł się otworzyć i zamknąć.

Borykające się korporacje, które chcą wyemitować dług lub kapitał, mogą szukać prywatnych graczy, którzy pomogą im przekroczyć linię mety.Na początku tego roku Carvana, sprzedawca samochodów używanych, zwrócił się do Apollo Global Management o zebranie około 1,6 miliarda dolarów w celu sfinansowania przejęcia.Kosztowało to: wydajność 10,25%.

Tymczasem korporacje mogą pracować nad optymalizacją procedur zarządzania środkami pieniężnymi, takimi jak lepsze warunki fakturowania i zabezpieczanie gotówki uwięzionej w międzynarodowych spółkach zależnych.Nadszedł czas, aby korporacje wycisnęły swoje istniejące relacje w celu uzyskania maksymalnych korzyści.„Skoncentruj się na istniejących relacjach w łańcuchu dostaw finansowych” — mówi Carfang.„Idź do banku, któremu dałeś najwięcej pieniędzy w przeszłości.Idź do banku, który cię zna.Idź do banków, które rozumieją Twoją branżę i dlatego mogą nie być tak drakońskie w zakresie spreadów kredytowych, które pobierają.

„Udaj się do banków, które mogą docenić dodatkową działalność, taką jak zarządzanie środkami pieniężnymi, którą możesz im zaoferować, aby pomóc zrekompensować ryzyko, zamiast nawiązywać zupełnie nowe relacje – ponieważ będą one kosztowne”.