As primeiras pontadas de uma crise de crédito estão atingindo as empresas na extremidade inferior da cadeia alimentar corporativa.Reforce antes que o aperto se intensifique.

Os dias de financiamento fácil e barato acabaram.Uma tempestade perfeita de aumento das taxas de juros, spreads de crédito mais amplos em meio à turbulência econômica e o aperto quantitativo do banco central estão pressionando as empresas classificadas como lixo.

Os últimos anos foram uma anomalia, de acordo com Tony Carfang, diretor-gerente do The Carfang Group, uma empresa de consultoria de tesouraria: mercado."

As empresas que refinanciaram quando a pandemia de Covid-19 atingiu estão tranquilas - por enquanto.Quanto às empresas que precisam refinanciar estruturas de dívida existentes ou encontrar novos acordos de financiamento, suas opções estão diminuindo.

“Corporações [de classificação mais baixa] podem entrar em uma zona difícil, dado que as taxas de juros estão subindo na zona do euro”, diz François Masquelier, presidente da European Association of Corporate Treasurers, com sede em Luxemburgo.“O aumento das taxas de juros pode ser um fator que dificulta o acesso ao crédito.”

O aperto de financiamento é particularmente pertinente para empresas que fizeram aquisições no início do ano ou no ano passado com a ajuda de empréstimos-ponte, que estão se esgotando.Uma emissão de títulos seria o próximo passo óbvio, mas isso pode ser complicado.O número de empresas que emitem junk bonds este ano despencou.Globalmente, 210 empresas emitiram US$ 111 bilhões em junk bonds durante os primeiros oito meses do ano.É uma queda enorme em relação ao ano anterior, quando 816 empresas emitiram US$ 500 bilhões, de acordo com o provedor de dados Dealogic.

A queda é generalizada nos EUA, Europa e Ásia-Pacífico, em parte porque as empresas se endividaram em 2021, enquanto era relativamente barato.Portanto, eles não precisam refinanciar em 2022. No entanto, está ficando mais caro e, portanto, menos atraente emitir novas dívidas.

“Parte dessa retração foi natural – o ritmo de 2021 foi insustentável”, diz Eric Rosenthal, diretor sênior de finanças alavancadas da Fitch Ratings.“Mas o fato é que estamos vendo emissões que podem ser tão baixas quanto em 2008, o que é bastante surpreendente.”

O mercado de títulos corporativos em libras esterlinas, por exemplo, está “morto”.Isso é de acordo com um chefe pessimista do banco de investimento de um banco francês em Londres.O primeiro porto de escala de uma empresa é seu banco para estender seu empréstimo-ponte ou estabelecer uma linha de crédito temporária até que ela possa emitir um título, explicou ele.

Vender para encher os cofres da empresa

Outra opção para empresas sob pressão que precisam de capital é realizar uma revisão estratégica e considerar a venda de ativos.A taxa de inadimplência para tomadores de empréstimos classificados como lixo deve aumentar.Depois de sofrer pesadas perdas este ano, os bancos estão esfriando as empresas mais arriscadas em seus livros.

Bancos americanos e europeus estão programados para perder mais de US$ 5 bilhões em empréstimos arriscados.Os principais credores dos EUA, Bank of America e Citigroup, deram baixa de € 1 bilhão em empréstimos alavancados e ponte apenas no segundo trimestre, informa a Reuters.

O Wells Fargo deu baixa contábil de US$ 107 milhões em compromissos financeiros de alavancagem não financiados quando o aumento dos spreads de mercado queimou o banco.O terceiro maior banco em ativos nos Estados Unidos registrou um prejuízo de US$ 576 milhões em “imparidade de ações” depois que a desaceleração do mercado no segundo trimestre prejudicou seus negócios de capital de risco.A Fitch prevê que a taxa de inadimplência para títulos de alto rendimento dobrará para 1% este ano nos EUA e 1,5% na Europa e aumentará ainda mais para entre 1,25%-1,75% e 2,5% em 2023, respectivamente.

Os compradores estão apertando o cinto com os tempos difíceis, pressionando as empresas que se endividaram nos bons tempos, mas ainda não obtiveram lucro.Em 2021, a Just Eat estava em alta depois de comprar a rival americana Grubhub por € 7,3 bilhões para aumentar sua participação no competitivo mercado de entrega de alimentos.Um ano depois, em uma reviravolta na sorte, a gigante do delivery está lutando por dinheiro.

Em agosto, apenas um ano depois de fechar o acordo para comprar a Grubhub, a Just Eat cancelou € 3 bilhões em sua aquisição.Em seguida, vendeu sua participação no lucrativo aplicativo de entrega brasileiro iFood por € 1,8 bilhão para reforçar seu balanço e pagar dívidas.

“Veremos mais desses tipos de reestruturações ou cisões que permitem que uma empresa aumente o patrimônio ou melhore a estrutura de seu balanço”, diz Carfang.“Se você está ganhando tempo, essas coisas podem funcionar.Mas há um limite para o que essas coisas podem fazer.Você gira até ficar nu e então o que você vai fazer?

As condições de financiamento só ficarão mais difíceis, prevêem os especialistas, à medida que os bancos centrais desenrolam anos de política monetária frouxa.O Banco da Inglaterra está planejando vender cerca de £ 200 milhões em títulos corporativos por semana, o que totalizará £ 10 bilhões por trimestre, como parte de seus planos de redução do estímulo.O aperto quantitativo já começou nos EUA, com o Federal Reserve trabalhando para reduzir pela metade seu balanço de US$ 9 trilhões nos próximos quatro anos.

A estagflação – um triunvirato de alta inflação, desemprego e uma economia em crise – também é uma ameaça crescente para tomadores de empréstimos com ratings mais baixos, principalmente na Europa, Oriente Médio e África.Isso se resume ao menor crescimento econômico na Europa, exacerbado por choques idiossincráticos como o Brexit, e menos empresas em setores de bom desempenho, como commodities.

“Os riscos estão aumentando em setores vulneráveis ​​à inflação e à retração na demanda do consumidor”, diz Lyuba Petrova, diretora sênior da Fitch Ratings.“Os emissores financeiros alavancados europeus têm menos proteção em relação aos seus pares dos EUA.”

Seja um mutuário inteligente

Tesoureiros corporativos e diretores financeiros precisam ser ágeis para acessar os mercados de capitais em busca de financiamento durante tempos voláteis.“Não estamos vendo nenhuma indicação de que os mercados vão relaxar”, diz Sarah Boyce, diretora associada da equipe técnica e de políticas da Associação de Tesoureiros Corporativos do Reino Unido.“Parece que esse será o novo normal por um tempo.”

Mas, acrescenta ela, as empresas devem estar bem preparadas para mergulhar no momento em que as condições parecem favoráveis.“Os mercados vão abrir por períodos muito curtos, então você precisa estar preparado para apertar o botão”, diz ela.“Você não quer iniciar o processo quando o mercado abrir.Você quer estar pronto para ir.A última coisa que você precisa é descobrir que precisa da aprovação do conselho e que isso levará seis semanas, porque nesse período o mercado pode ter aberto e fechado.”

Corporações em dificuldades que procuram emitir dívida ou ações podem procurar empresas privadas para ajudá-las a ultrapassar a linha de chegada.No início deste ano, a Carvana, vendedora de carros usados, recorreu à Apollo Global Management para desembolsar cerca de US$ 1,6 bilhão em seu bônus paralisado de US$ 3,3 bilhões para financiar uma aquisição.Teve um custo: um rendimento de 10,25%.

Enquanto isso, as empresas podem trabalhar para otimizar os procedimentos de gestão de caixa, como melhorar os termos de faturamento e proteger o dinheiro retido nas subsidiárias internacionais.Agora é a hora de as empresas reduzirem seus relacionamentos existentes para obter o máximo ganho.“Concentre-se em seus relacionamentos existentes na cadeia de suprimentos financeiros”, diz Carfang.“Vá ao banco ao qual você fez mais negócios no passado.Vá ao banco quem te conhece.Procure os bancos que entendem o seu setor e, portanto, podem não ser tão draconianos quanto aos spreads de crédito que cobram.”

“Vá aos bancos que podem apreciar o negócio auxiliar, como o negócio de gerenciamento de caixa que você pode oferecer a eles para ajudar a compensar o risco, em vez de iniciar um relacionamento totalmente novo - porque isso vai ser caro.”