Первые приступы кредитного кризиса поражают компании, находящиеся в нижней части корпоративной пищевой цепи.Увеличивайте нагрузку до того, как сжатие усилится.

Дни легкого и дешевого финансирования прошли.Идеальный шторм роста процентных ставок, более широких кредитных спредов на фоне экономических потрясений и количественного ужесточения центральным банком сжимает компании с мусорным рейтингом.

По словам Тони Карфанга, управляющего директора консалтинговой казначейской фирмы The Carfang Group, последние несколько лет были аномалией: «Льготные условия финансирования последних двух лет фактически не соответствовали долгосрочной картине высокодоходного долга. рынок."

Компании, рефинансировавшие свои инвестиции, когда разразилась пандемия Covid-19, пока неплохо сидят.Что касается корпораций, которым необходимо рефинансировать существующие структуры долга или найти новые финансовые сделки, их возможности становятся все меньше.

«Корпорации [с более низким рейтингом] могут попасть в сложную зону, учитывая, что процентные ставки в еврозоне растут», — говорит Франсуа Маскелье, председатель Европейской ассоциации корпоративных казначеев из Люксембурга.«Рост процентных ставок может стать причиной менее легкого доступа к кредитам».

Нехватка финансирования особенно актуальна для корпораций, которые совершили приобретения в начале или в прошлом году с помощью бридж-кредитов, срок действия которых истекает.Выпуск облигаций был бы следующим очевидным шагом, но это может быть сложно.Количество компаний, выпускающих бросовые облигации, в этом году резко сократилось.Во всем мире 210 компаний выпустили бросовые облигации на сумму 111 миллиардов долларов в течение первых восьми месяцев года.По данным поставщика данных Dealogic, это огромное падение по сравнению с прошлым годом, когда 816 компаний выпустили 500 миллиардов долларов.

Падение широко распространено в США, Европе и Азиатско-Тихоокеанском регионе отчасти потому, что в 2021 году компании накопили долг, когда он был относительно дешевым.Поэтому необходимости в рефинансировании в 2022 году у них нет. Однако выдавать новые долги становится все дороже и потому менее привлекательно.

«Отчасти этот откат был естественным — темпы 2021 года были неустойчивыми», — говорит Эрик Розенталь, старший директор по финансированию с использованием заемных средств в Fitch Ratings.«Но дело в том, что мы рассматриваем выпуск, который может быть таким же низким, как и в 2008 году, что довольно поразительно».

Например, рынок корпоративных облигаций в фунтах стерлингов «мертв».Это, по словам одного медвежьего главы инвестиционно-банковского отдела французского банка в Лондоне.По его словам, первый порт захода корпорации — это их банк, чтобы продлить промежуточный кредит или создать временную кредитную линию, пока они не смогут выпустить облигацию.

Продавайте, чтобы пополнить казну компании

Еще один вариант для находящихся под давлением корпораций, нуждающихся в капитале, — провести стратегический анализ и рассмотреть возможность продажи активов.Ставка по умолчанию для заемщиков с мусорным рейтингом будет увеличена.Понеся большие убытки в этом году, банки охладевают к более рискованным компаниям в своих книгах.

Ожидается, что американские и европейские банки потеряют более 5 миллиардов долларов из-за рискованных кредитов на выкуп.Крупные американские кредиторы Bank of America и Citigroup только во втором квартале списали 1 миллиард евро по заемным и промежуточным кредитам, сообщает Reuters.

Wells Fargo списала 107 миллионов долларов по необеспеченным обязательствам по кредитному финансированию, когда расширение рыночных спредов сожгло банк.Третий по размеру активов банк в США увеличил «обесценение долевых ценных бумаг» на $576 млн после того, как рыночный спад во втором квартале нанес ущерб его венчурному бизнесу.Fitch прогнозирует, что ставка дефолта по высокодоходным облигациям удвоится до 1% в этом году в США и 1,5% в Европе и вырастет до 1,25-1,75% и 2,5% в 2023 году соответственно.

Покупатели затягивают пояса, поскольку наступили трудные времена, оказывая давление на компании, которые в хорошие времена влезли в долги, но еще не получили прибыль.В 2021 году Just Eat росла после покупки американского конкурента Grubhub за 7,3 млрд евро, чтобы увеличить свою долю на конкурентном рынке доставки еды.Год спустя, в повороте судьбы, гигант еды на вынос борется за наличные.

В августе, всего через год после того, как была подписана сделка о покупке Grubhub, Just Eat списала 3 миллиарда евро со своего приобретения.Затем она продала свою долю в прибыльном бразильском приложении доставки iFood за 1,8 млрд евро, чтобы укрепить свой баланс и погасить долг.

«Мы увидим больше таких видов реструктуризации или выделения, которые позволяют компании увеличить капитал или улучшить структуру своего баланса», — говорит Карфанг.«Если вы хотите выиграть время, эти вещи могут сработать.Но есть предел тому, что могут сделать эти вещи.Ты крутишься, пока не раздеваешься, а потом что ты собираешься делать?»

По прогнозам экспертов, условия финансирования будут только ужесточаться по мере того, как центральные банки сбрасывают годы мягкой денежно-кредитной политики.Банк Англии планирует продавать корпоративные облигации на сумму около 200 миллионов фунтов стерлингов в неделю, что составит до 10 миллиардов фунтов стерлингов в квартал в рамках его планов по сокращению стимулов.Количественное ужесточение уже началось в США, и Федеральная резервная система работает над тем, чтобы вдвое сократить свой баланс на 9 триллионов долларов в течение следующих четырех лет.

Стагфляция — триумвират высокой инфляции, безработицы и слабой экономики — также представляет собой растущую угрозу для заемщиков с более низким рейтингом, особенно в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке.Это связано с более низким экономическим ростом в Европе, усугубленным идиосинкразическими потрясениями, такими как Brexit, и меньшим количеством корпораций в хорошо работающих секторах, таких как сырьевые товары.

«Риски накапливаются в секторах, уязвимых к инфляции и снижению потребительского спроса, — говорит старший директор Fitch Ratings Люба Петрова.«Европейские финансовые эмитенты с использованием заемных средств имеют меньшую подушку безопасности по сравнению с их американскими коллегами».

Будьте умным заемщиком

Корпоративные казначеи и финансовые директора должны быть проворными, чтобы использовать рынки капитала для финансирования в нестабильные времена.«Мы не видим никаких признаков того, что рынки собираются расслабиться», — говорит Сара Бойс, заместитель директора группы политики и технических специалистов Британской ассоциации корпоративных казначеев.«Кажется, что на какое-то время это станет новой нормой».

Но, добавляет она, компании должны быть хорошо подготовлены к активным действиям в тот момент, когда условия выглядят благоприятными.«Рынки будут открываться на очень короткие промежутки времени, поэтому нужно быть готовым нажать на кнопку», — говорит она.«Вы не хотите начинать процесс, когда рынок открывается.Вы хотите быть готовым к работе.Последнее, что вам нужно, — это выяснить, что вам нужно одобрение совета директоров и что это займет шесть недель, потому что за это время рынок мог открыться и закрыться».

Испытывающие трудности корпорации, желающие выпустить долговые обязательства или акции, могут обратиться за помощью к частным игрокам, чтобы преодолеть финишную черту.Ранее в этом году продавец подержанных автомобилей Carvana обратился к Apollo Global Management с просьбой вложить около 1,6 млрд долларов в погашение просроченной облигации на 3,3 млрд долларов для финансирования приобретения.Это дорого обошлось: доходность 10,25%.

Между тем, корпорации могут работать над оптимизацией процедур управления денежными средствами, таких как улучшение условий выставления счетов и накопление заблокированных денежных средств, бездействующих в международных дочерних компаниях.Настало время для корпораций сжать свои существующие отношения для получения максимальной выгоды.«Сосредоточьтесь на ваших существующих финансовых отношениях в цепочке поставок», — говорит Карфанг.«Идите в банк, которому вы дали больше всего заказов в прошлом.Идите в банк, который вас знает.Идите в банки, которые разбираются в вашей отрасли и поэтому могут быть не такими драконовскими в отношении кредитных спредов, которые они взимают».

«Идите в банки, которые могут оценить вспомогательный бизнес, например, бизнес по управлению денежными средствами, который вы можете дать им, чтобы помочь компенсировать риск, вместо того, чтобы начинать совершенно новые отношения, потому что это будет дорого».