De första inslagen av en kreditåtstramning drabbar företag i den nedre delen av företagens livsmedelskedja.Biff upp innan pressen intensifieras.

Dagarna av enkel, billig finansiering är över.En perfekt storm av stigande räntor, bredare kreditspreadar mitt i ekonomisk turbulens och centralbankernas kvantitativa åtstramningar pressar skräpklassade företag.

De senaste åren var en anomali, enligt Tony Carfang, verkställande direktör på The Carfang Group, ett finanskonsultföretag: "De gynnsamma finansieringsvillkoren under de senaste två åren var faktiskt oförenliga med den långsiktiga bilden av högavkastningsskulden. marknadsföra."

Företag som refinansierade när Covid-19-pandemin slog till sitter bra – för nu.När det gäller företag som behöver refinansiera befintliga skuldstrukturer eller hitta nya finansieringsaffärer, blir deras alternativ allt tunnare.

"Företag med lägre betyg kan komma in i en svår zon med tanke på att räntorna ökar i euroområdet", säger François Masquelier, Luxemburg-baserad ordförande för European Association of Corporate Treasurers."Stigande räntor kan vara en faktor för mindre enkel tillgång till kredit."

Finansieringspressen är särskilt relevant för företag som gjorde förvärv antingen tidigare under året eller förra året med hjälp av brygglån, som håller på att ta slut.En obligationsemission skulle vara nästa självklara steg, men det kan vara knepigt.Antalet företag som ger ut skräpobligationer i år har rasat.Globalt emitterade 210 företag 111 miljarder dollar i skräpobligationer under årets första åtta månader.Det är en enorm minskning från för ett år sedan när 816 företag emitterade 500 miljarder dollar, enligt dataleverantören Dealogic.

Nedgången är utbredd i USA, Europa och Asien-Stillahavsområdet, delvis på grund av att företag laddade upp på skulder 2021 medan det var relativt billigt.Därför har de inget behov av att refinansiera 2022. Det blir dock dyrare och därför mindre attraktivt att emittera nya skulder.

"En del av den tillbakagången var naturlig – takten under 2021 var ohållbar", säger Eric Rosenthal, senior director för hävstångsfinansiering på Fitch Ratings."Men faktum är att vi tittar på emissioner som kan vara lika låga som där vi var 2008, vilket är ganska uppseendeväckande."

Den brittiska företagsobligationsmarknaden är till exempel "död".Det säger en baisseartad chef för investment banking på en fransk bank i London.Ett företags första anlöpshamn är deras bank att förlänga sitt brygglån eller sätta upp en tillfällig kreditfacilitet tills de kan utfärda en obligation, förklarade han.

Sälj för att svälla företagskassan

Ett annat alternativ för företag under press i behov av kapital är att göra en strategisk översyn och överväga att sälja tillgångar.Standardräntan för skräpklassade låntagare kommer att öka.Efter att ha omhändertagit stora förluster i år, svalnar bankerna på de mer riskfyllda företagen på sina böcker.

Amerikanska och europeiska banker kommer att förlora mer än 5 miljarder dollar på riskfyllda utköpslån.De stora amerikanska långivarna Bank of America och Citigroup skrev ner 1 miljard euro på belånade lån och brygglån bara under andra kvartalet, rapporterar Reuters.

Wells Fargo skrev ner 107 miljoner dollar på ofinansierade hävstångsfinansieringsåtaganden när ökade marknadsspreadar brände banken.Den tredje största banken av tillgångar i USA tog upp en "nedskrivning av aktier" på 576 miljoner dollar efter att nedgången på marknaden under andra kvartalet skadade dess riskkapitalverksamhet.Fitch förutspår att standardräntan för högavkastande obligationer kommer att fördubblas till 1 % i år i USA och 1,5 % i Europa och stiga ytterligare till mellan 1,25 %-1,75 % respektive 2,5 % 2023.

Shoppare drar åt svängarna när svåra tider drabbar, vilket sätter press på företag som laddat upp på skulder i goda tider men som ännu inte går med vinst.År 2021 gick Just Eat högt efter att ha köpt den amerikanska rivalen Grubhub för 7,3 miljarder euro för att öka sin andel av den konkurrensutsatta marknaden för matleveranser.Ett år senare, i en omsvängning av förmögenheterna, letar takeoutjätten efter pengar.

I augusti, knappt ett år efter att affären ingåtts om att köpa Grubhub, skrev Just Eat ner 3 miljarder euro av sitt förvärv.Det sålde sedan sin andel i den lukrativa brasilianska leveransappen iFood för 1,8 miljarder euro för att stärka sin balansräkning och betala ned skulder.

"Vi kommer att se fler av den typen av omstruktureringar eller avknoppningar som gör att ett företag kan skaffa eget kapital eller förbättra strukturen på sin balansräkning", säger Carfang."Om du köper tid kan de sakerna fungera.Men det finns en gräns för vad dessa saker kan göra.Du snurrar tills du är naken och vad ska du göra då?”

Finansieringsvillkoren kommer bara att bli tuffare, förutspår experter, i takt med att centralbankerna avvecklar år av lös penningpolitik.Bank of England planerar att sälja företagsobligationer för cirka 200 miljoner pund i veckan, vilket kommer att läggas till 10 miljarder pund i kvartalet, som en del av sina stimulansplaner.Kvantitativ åtstramning har redan börjat i USA, där Federal Reserve arbetar för att halvera sin balansräkning på 9 biljoner dollar under de kommande fyra åren.

Stagflation – ett triumvirat av hög inflation, arbetslöshet och en krånglig ekonomi – är också ett växande hot för låntagare med lägre kreditbetyg, särskilt de i Europa, Mellanöstern och Afrika.Detta beror på lägre ekonomisk tillväxt i Europa, förvärrat av idiosynkratiska chocker som Brexit, och färre företag i välpresterande sektorer som råvaror.

"Risker byggs upp i sektorer som är sårbara för inflation och tillbakadragande konsumentefterfrågan", säger Fitch Ratings seniordirektör Lyuba Petrova."Europeiska emittenter av hävstångsfinansiering har mindre kuddar i förhållande till sina amerikanska kollegor."

Var en smart låntagare

Företagskassörer och finansdirektörer måste vara pigga för att kunna utnyttja kapitalmarknaderna för finansiering under instabila tider."Vi ser ingen indikation på att marknaderna kommer att slappna av", säger Sarah Boyce, biträdande direktör i policy- och tekniska teamet på Storbritanniens Association of Corporate Treasurers."Det här känns troligt att det blir det nya normala ett tag."

Men, tillägger hon, företag måste vara väl förberedda för att dyka in i det ögonblick som förhållandena ser gynnsamma ut."Marknaderna kommer att öppna under mycket korta perioder, så du måste vara beredd att trycka på knappen", säger hon.”Man vill inte starta processen när marknaden öppnar.Du vill vara redo att gå.Det sista du behöver är att ta reda på att du behöver styrelsens godkännande och att det kommer att ta sex veckor, för under den tiden kunde marknaden ha öppnat och stängt.”

Kämpande företag som vill ge ut lån eller aktier kan söka privata aktörer för att få hjälp att ta sig över mållinjen.Tidigare i år vände sig begagnade bilsförsäljare Carvana till Apollo Global Management för att skjuta upp cirka 1,6 miljarder dollar mot dess stoppade 3,3 miljarder dollar för att finansiera ett förvärv.Det kom till en kostnad: en avkastning på 10,25 %.

Samtidigt kan företag arbeta med att optimera kontanthanteringsprocedurer, som att förbättra faktureringsvillkoren och stötta upp instängda kontanter som sitter stilla i internationella dotterbolag.Nu är det dags för företag att pressa sina befintliga relationer för maximal vinst."Fokusera på dina befintliga finansiella leveranskedja-relationer," säger Carfang."Gå till den bank som du har gett flest affärer till tidigare.Gå till banken som känner dig.Gå till bankerna som förstår din bransch och därför kanske inte är lika drakoniska på kreditspreadarna som de tar ut.”

"Gå till bankerna som kanske uppskattar den kringliggande verksamheten, som kontanthanteringsverksamheten som du kan ge dem för att kompensera för risken, i motsats till att starta en helt ny relation helt och hållet - eftersom de kommer att bli dyra."