วิกฤตสินเชื่อครั้งแรกกำลังกระทบบริษัทระดับล่างสุดของห่วงโซ่อาหารของบริษัทเร่งเร้าก่อนที่การบีบจะรุนแรงขึ้น

วันของการจัดหาเงินทุนที่ง่ายและราคาถูกสิ้นสุดลงแล้วพายุที่สมบูรณ์แบบของอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้น การกระจายสินเชื่อที่กว้างขึ้นท่ามกลางความวุ่นวายทางเศรษฐกิจและการเข้มงวดเชิงปริมาณของธนาคารกลางกำลังกดดันบริษัทที่ได้รับการจัดอันดับเป็นขยะ

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมามีความผิดปกติ ตามที่ Tony Carfang กรรมการผู้จัดการของ The Carfang Group ซึ่งเป็นบริษัทที่ปรึกษาด้านการคลังกล่าวว่า "เงื่อนไขทางการเงินที่เอื้ออำนวยในช่วงสองปีที่ผ่านมานั้นไม่สอดคล้องกับภาพระยะยาวของหนี้ที่ให้ผลตอบแทนสูง ตลาด."

บริษัทที่รีไฟแนนซ์เมื่อเกิดการระบาดใหญ่ของโควิด-19 กำลังไปได้สวย—สำหรับตอนนี้สำหรับบริษัทที่ต้องการรีไฟแนนซ์โครงสร้างหนี้ที่มีอยู่หรือหาข้อตกลงทางการเงินใหม่ ๆ ทางเลือกของพวกเขาก็บางลง

François Masquelier ประธานสมาคมเหรัญญิกแห่งยุโรป (European Association of Corporate Treasurers) กล่าวว่า “บริษัท [ที่มีเรทต่ำกว่า] สามารถเข้าสู่โซนที่ยากลำบากได้ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยกำลังเพิ่มขึ้นในยูโรโซน”“อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจเป็นปัจจัยที่ทำให้เข้าถึงสินเชื่อได้ยากขึ้น”

การบีบทางการเงินนั้นเกี่ยวข้องโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับองค์กรที่ทำการซื้อกิจการเมื่อต้นปีหรือปีที่แล้วด้วยความช่วยเหลือของสินเชื่อสะพานซึ่งกำลังจะหมดลงการออกพันธบัตรจะเป็นขั้นตอนต่อไปที่ชัดเจน แต่อาจเป็นเรื่องยากจำนวนบริษัทที่ออกพันธบัตรขยะในปีนี้ลดลงบริษัท 210 แห่งทั่วโลกออกพันธบัตรขยะมูลค่า 1.11 แสนล้านดอลลาร์ในช่วงแปดเดือนแรกของปีซึ่งลดลงอย่างมากจากปีที่แล้วที่บริษัท 816 แห่งออกเงิน 500,000 ล้านดอลลาร์ จากข้อมูลของ Dealogic ผู้ให้บริการข้อมูล

การล่มสลายดังกล่าวแผ่ขยายไปทั่วสหรัฐอเมริกา ยุโรป และเอเชียแปซิฟิก ส่วนหนึ่งเป็นเพราะบริษัทต่าง ๆ มีหนี้สินล้นพ้นตัวในปี 2564 ในขณะที่มีหนี้สินค่อนข้างถูกดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องรีไฟแนนซ์ในปี 2565 อย่างไรก็ตาม การออกตราสารหนี้ใหม่มีค่าใช้จ่ายสูงขึ้นเรื่อยๆ และไม่น่าดึงดูดใจในการออกตราสารหนี้ใหม่

Eric Rosenthal ผู้อำนวยการอาวุโสฝ่ายสินเชื่อทางการเงินของ Fitch Ratings กล่าวว่า "การถอยกลับบางส่วนนั้นเป็นไปตามธรรมชาติ การก้าวไปสู่ปี 2564 นั้นไม่ยั่งยืน"“แต่ความจริงก็คือเรากำลังดูการออกที่อาจต่ำที่สุดเท่าที่เราเคยเป็นในปี 2551 ซึ่งค่อนข้างน่าตกใจ”

ตัวอย่างเช่นตลาดตราสารหนี้สเตอร์ลิงนั้น "ตายแล้ว"นั่นเป็นไปตามคำกล่าวของหัวหน้าฝ่ายวาณิชธนกิจที่ธนาคารฝรั่งเศสในลอนดอนช่องทางแรกของบริษัทคือธนาคารของพวกเขาที่จะขยายสินเชื่อสะพานหรือตั้งค่าวงเงินสินเชื่อชั่วคราวจนกว่าพวกเขาจะสามารถออกพันธบัตรได้ เขาอธิบาย

ขายเพื่อขยายเงินกองทุนของบริษัท

อีกทางเลือกหนึ่งสำหรับองค์กรภายใต้แรงกดดันที่ต้องการเงินทุนคือดำเนินการทบทวนเชิงกลยุทธ์และพิจารณาขายสินทรัพย์อัตราการผิดนัดชำระสำหรับผู้กู้ที่ได้รับการจัดอันดับเป็นขยะถูกตั้งค่าให้เพิ่มขึ้นหลังจากการขาดทุนอย่างหนักในปีนี้ ธนาคารต่าง ๆ ก็เริ่มผ่อนคลายกับบริษัทที่มีความเสี่ยงมากกว่าในบัญชีของพวกเขา

ธนาคารสหรัฐและยุโรปมีกำหนดจะสูญเสียเงินมากกว่า 5 พันล้านดอลลาร์จากสินเชื่อกู้ยืมที่มีความเสี่ยงReuters รายงาน ผู้ให้กู้รายใหญ่ของสหรัฐ Bank of America และ Citigroup ตกลง 1 พันล้านยูโรสำหรับเงินกู้ที่มีเลเวอเรจและบริดจ์ในไตรมาสที่สอง

Wells Fargo เขียนเงิน 107 ล้านดอลลาร์จากข้อผูกมัดทางการเงินที่ไม่มีเงินทุนเมื่อการขยายตลาดที่กว้างขึ้นทำให้ธนาคารเสียหายธนาคารขนาดใหญ่อันดับสามตามสินทรัพย์ในสหรัฐฯ ทำ "การด้อยค่าของตราสารทุน" ขึ้น 576 ล้านดอลลาร์ หลังจากที่ตลาดตกต่ำในไตรมาสที่สองส่งผลกระทบต่อธุรกิจเงินร่วมลงทุนฟิทช์คาดการณ์ว่าอัตราการผิดนัดชำระสำหรับพันธบัตรผลตอบแทนสูงจะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเป็น 1% ในปีนี้ในสหรัฐอเมริกา และ 1.5% ในยุโรป และจะเพิ่มขึ้นอีกเป็นระหว่าง 1.25%-1.75% และ 2.5% ในปี 2566 ตามลำดับ

นักช้อปต่างรัดเข็มขัดเมื่อเจอช่วงเวลาที่ยากลำบาก สร้างแรงกดดันให้กับบริษัทที่มีหนี้ท่วมหัวในช่วงเวลาที่ดีแต่ยังไม่สามารถทำกำไรได้ในปี 2564 Just Eat ทะยานขึ้นสูงหลังจากซื้อ Grubhub คู่แข่งจากสหรัฐฯ ในราคา 7.3 พันล้านยูโร เพื่อเพิ่มส่วนแบ่งในตลาดบริการส่งอาหารที่มีการแข่งขันสูงหนึ่งปีต่อมา โชคชะตาพลิกผัน เจ้ายักษ์ซื้อกลับบ้านต้องแย่งชิงเงินสด

ในเดือนสิงหาคม เพียงหนึ่งปีหลังจากลงนามในข้อตกลงเพื่อซื้อ Grubhub Just Eat ได้ตัดเงิน 3 พันล้านยูโรออกจากการซื้อกิจการจากนั้นจึงขายหุ้นในแอพ iFood ของบราซิลที่ร่ำรวยในราคา 1.8 พันล้านยูโรเพื่อหนุนงบดุลและชำระหนี้

“เราจะเห็นการปรับโครงสร้างหรือแยกส่วนในลักษณะนั้นมากขึ้น ซึ่งช่วยให้บริษัทสามารถเพิ่มทุนหรือปรับปรุงโครงสร้างของงบดุลได้” Carfang กล่าว“ถ้าคุณซื้อเวลา สิ่งเหล่านั้นอาจได้ผลแต่สิ่งเหล่านั้นสามารถทำได้อย่างจำกัดปั่นจนตัวล่อนจ้อนแล้วจะทำอะไร”

เงื่อนไขทางการเงินจะยิ่งยากขึ้นเท่านั้น ผู้เชี่ยวชาญคาดการณ์ เนื่องจากธนาคารกลางผ่อนคลายนโยบายการเงินแบบหลวมๆ มาหลายปีธนาคารแห่งอังกฤษกำลังวางแผนที่จะขายหุ้นกู้ประมาณ 200 ล้านปอนด์ต่อสัปดาห์ ซึ่งจะเพิ่มเป็น 10,000 ล้านปอนด์ต่อไตรมาส ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของแผนผ่อนคลายมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจการเข้มงวดเชิงปริมาณได้เริ่มขึ้นแล้วในสหรัฐอเมริกา โดยธนาคารกลางสหรัฐกำลังดำเนินการลดงบดุลที่ 9 ล้านล้านดอลลาร์ลงครึ่งหนึ่งในช่วง 4 ปีข้างหน้า

Stagflation ซึ่งเป็นสามส่วนของอัตราเงินเฟ้อที่สูง การว่างงาน และเศรษฐกิจที่ย่ำแย่ ยังเป็นภัยคุกคามที่เพิ่มขึ้นสำหรับผู้กู้ที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในยุโรป ตะวันออกกลาง และแอฟริกาสิ่งนี้มีสาเหตุมาจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ลดลงในยุโรป ซึ่งรุนแรงขึ้นจากผลกระทบที่แปลกประหลาดเช่น Brexit และบริษัทในภาคส่วนที่มีประสิทธิภาพดีเช่นสินค้าโภคภัณฑ์น้อยลง

Lyuba Petrova ผู้อำนวยการอาวุโสของ Fitch Ratings กล่าว“ผู้ออกตราสารทางการเงินที่มีเลเวอเรจในยุโรปมีภาระน้อยกว่าเมื่อเทียบกับบริษัทอื่นในสหรัฐฯ”

เป็นผู้กู้ที่ชาญฉลาด

เหรัญญิกขององค์กรและผู้อำนวยการฝ่ายการเงินต้องมีความว่องไวเพื่อที่จะเข้าถึงตลาดทุนเพื่อหาแหล่งเงินทุนในช่วงเวลาที่ผันผวน“เราไม่เห็นข้อบ่งชี้ใด ๆ ว่าตลาดกำลังจะผ่อนคลาย” Sarah Boyce รองผู้อำนวยการในทีมนโยบายและเทคนิคของสมาคมเหรัญญิกแห่งสหราชอาณาจักรกล่าว“สิ่งนี้รู้สึกว่าจะเป็นเรื่องปกติใหม่ไประยะหนึ่งแล้ว”

แต่เธอกล่าวเสริมว่า บริษัทต่าง ๆ จะต้องเตรียมพร้อมอย่างดีที่จะดำดิ่งลงไปในช่วงเวลาที่สถานการณ์ดูเอื้ออำนวย“ตลาดจะเปิดในช่วงเวลาสั้น ๆ ดังนั้นคุณต้องเตรียมพร้อมที่จะกดปุ่ม” เธอกล่าว“คุณไม่ต้องการเริ่มกระบวนการเมื่อตลาดเปิดคุณต้องการที่จะพร้อมที่จะไปสิ่งสุดท้ายที่คุณต้องการคือการคิดว่าคุณต้องได้รับการอนุมัติจากคณะกรรมการและจะใช้เวลาหกสัปดาห์ เพราะในช่วงเวลานั้นตลาดอาจเปิดและปิด”

บริษัทที่ดิ้นรนที่ต้องการออกตราสารหนี้หรือตราสารทุนอาจหาผู้เล่นส่วนตัวเพื่อขอความช่วยเหลือในการผ่านเส้นชัยเมื่อต้นปีที่ผ่านมา Carvana ผู้ขายรถยนต์มือสองหันไปหา Apollo Global Management เพื่อหาเงินประมาณ 1.6 พันล้านดอลลาร์จากหุ้นกู้กันชนที่จนตรอก 3.3 พันล้านดอลลาร์เพื่อเป็นทุนในการเข้าซื้อกิจการมันมาในราคา: ผลตอบแทน 10.25%

ในขณะเดียวกัน บริษัทต่างๆ สามารถทำงานเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพขั้นตอนการจัดการเงินสด เช่น ปรับปรุงข้อกำหนดในการออกใบแจ้งหนี้ และสำรองเงินสดที่ติดค้างอยู่ในบริษัทสาขาในต่างประเทศถึงเวลาแล้วที่องค์กรต่างๆ จะต้องกระชับความสัมพันธ์ที่มีอยู่เพื่อให้ได้มาซึ่งผลประโยชน์สูงสุด“มุ่งเน้นไปที่ความสัมพันธ์ในห่วงโซ่อุปทานทางการเงินที่มีอยู่ของคุณ” Carfang กล่าว“ไปที่ธนาคารที่คุณให้ธุรกิจมากที่สุดในอดีตไปที่ธนาคารที่รู้จักคุณไปที่ธนาคารที่เข้าใจอุตสาหกรรมของคุณ ดังนั้นอาจไม่เข้มงวดกับส่วนต่างสินเชื่อที่พวกเขาเรียกเก็บ”

“ไปที่ธนาคารที่อาจชื่นชมธุรกิจเสริม เช่น ธุรกิจการจัดการเงินสดที่คุณสามารถให้พวกเขาช่วยชดเชยความเสี่ยง แทนที่จะเริ่มต้นความสัมพันธ์ใหม่ทั้งหมด—เพราะสิ่งเหล่านี้จะมีราคาแพง”