Ang mga unang twinges ng isang credit crunch ay tumatama sa mga kumpanya sa ibabang dulo ng corporate food chain.Mag-beef up bago lumakas ang pagpisil.

Ang mga araw ng madali, murang financing ay tapos na.Isang perpektong bagyo ng tumataas na mga rate ng interes, mas malawak na paglaganap ng kredito sa gitna ng kaguluhan sa ekonomiya at paghigpit ng dami ng sentral na bangko ay pumipiga sa mga kumpanyang may rating na junk.

Ang mga huling taon ay isang anomalya, ayon kay Tony Carfang, managing director sa The Carfang Group, isang treasury consulting firm: "Ang paborableng mga tuntunin sa pagpopondo noong nakaraang dalawang taon ay talagang hindi naaayon sa pangmatagalang larawan ng mataas na ani ng utang. merkado."

Ang mga kumpanyang nag-refinance noong naganap ang pandemya ng Covid-19 ay maganda—sa ngayon.Tulad ng para sa mga korporasyon na kailangang mag-refinance ng mga kasalukuyang istruktura ng utang o maghanap ng mga bagong deal sa financing, ang kanilang mga pagpipilian ay nagiging mas payat.

“Maaaring pumasok ang mga kumpanyang [mas mababa ang rating] sa isang mahirap na sona dahil tumataas ang mga rate ng interes sa Eurozone,” sabi ni François Masquelier, ang tagapangulo na nakabase sa Luxembourg ng European Association of Corporate Treasurers."Ang pagtaas ng mga rate ng interes ay maaaring maging isang kadahilanan sa hindi gaanong madaling pag-access sa kredito."

Ang financing squeeze ay partikular na nauugnay para sa mga korporasyon na gumawa ng acquisitions alinman sa mas maaga sa taon o noong nakaraang taon sa tulong ng mga bridge loans, na nauubusan.Ang pagpapalabas ng bono ang susunod na halatang hakbang, ngunit maaaring nakakalito iyon.Bumaba ang bilang ng mga kumpanyang nag-isyu ng junk bond ngayong taon.Sa buong mundo, 210 kumpanya ang nag-isyu ng $111 bilyon na junk bond sa unang walong buwan ng taon.Malaking pagbaba iyon mula noong nakaraang taon nang ang 816 na kumpanya ay nagbigay ng $500 bilyon, ayon sa data provider na Dealogic.

Ang pagbagsak ay laganap sa buong US, Europe at Asia-Pacific bahagyang dahil ang mga kumpanya ay na-load sa utang noong 2021 habang ito ay medyo mura.Samakatuwid, hindi nila kailangang mag-refinance sa 2022. Gayunpaman, nagiging mas mahal at samakatuwid ay hindi gaanong kaakit-akit na mag-isyu ng bagong utang.

"Natural ang ilan sa mga pullback na iyon—ang bilis ng 2021 ay hindi nasustain," sabi ni Eric Rosenthal, senior director sa leveraged finance sa Fitch Ratings."Ngunit ang katotohanan ay tinitingnan namin ang pagpapalabas na maaaring kasing baba ng kung saan kami noong 2008, na medyo nakakagulat."

Ang sterling corporate bond market, halimbawa, ay "patay."Iyan ay ayon sa isang bearish na pinuno ng investment banking sa isang French bank sa London.Ang unang port of call ng isang corporate ay ang kanilang bangko na mag-extend ng kanilang bridge loan o mag-set up ng pansamantalang credit facility hanggang sa makapag-isyu sila ng bono, paliwanag niya.

Ibenta sa Palakihin ang Kaban ng Kumpanya

Ang isa pang opsyon para sa mga under-pressure na korporasyon na nangangailangan ng kapital ay ang magsagawa ng strategic review at isaalang-alang ang pagbebenta ng mga asset.Nakatakdang tumaas ang default na rate para sa mga junk-rated na borrower.Pagkatapos ng pag-aalaga ng mabibigat na pagkalugi sa taong ito, ang mga bangko ay nagpapalamig sa mga peligrosong kumpanya sa kanilang mga libro.

Ang mga bangko sa US at European ay nakatakdang mawalan ng higit sa $5 bilyon dahil sa mga peligrosong buyout na pautang.Ang mga pangunahing nagpapahiram sa US na Bank of America at Citigroup ay sumulat ng €1 bilyon sa leveraged at bridge loan sa ikalawang quarter lamang, ang ulat ng Reuters.

Isinulat ni Wells Fargo ang $107 milyon sa hindi napundohan na mga pangako sa pananalapi ng leverage kapag ang pagpapalawak ng mga spread ng merkado ay nasunog ang bangko.Ang ikatlong pinakamalaking bangko ayon sa mga asset sa US ay nakakuha ng $576 milyon na "pagpapahina ng mga equity securities" matapos ang pagbagsak ng merkado sa ikalawang quarter ay makapinsala sa venture capital na negosyo nito.Hinuhulaan ng Fitch na ang default na rate para sa mga bono na may mataas na ani ay magdodoble sa 1% ngayong taon sa US at 1.5% sa Europe at tataas pa sa pagitan ng 1.25%-1.75% at 2.5% sa 2023, ayon sa pagkakabanggit.

Hinihigpitan ng mga mamimili ang kanilang mga sinturon habang dumarating ang mga mahihirap na panahon, na naglalagay ng presyon sa mga kumpanyang nabaon sa utang sa magandang panahon ngunit hindi pa kumikita.Noong 2021, tumaas ang Just Eat matapos bilhin ang karibal sa US na Grubhub sa halagang €7.3 bilyon para mapalago ang bahagi nito sa mapagkumpitensyang merkado ng paghahatid ng pagkain.Makalipas ang isang taon, sa isang pagbaliktad ng kapalaran, ang takeout giant ay nag-aagawan para sa pera.

Noong Agosto, halos isang taon pagkatapos nitong pirmahan ang deal para bumili ng Grubhub, isinulat ni Just Eat ang €3 bilyon mula sa pagkuha nito.Pagkatapos ay ibinenta nito ang stake nito sa kumikitang Brazilian delivery app na iFood sa halagang €1.8 bilyon para palakasin ang balanse nito at mabayaran ang utang.

"Makikita namin ang higit pa sa mga uri ng muling pagsasaayos o spinoff na nagpapahintulot sa isang kumpanya na itaas ang equity o pagbutihin ang istraktura ng balanse nito," sabi ni Carfang."Kung bumibili ka ng oras, ang mga bagay na iyon ay maaaring gumana.Ngunit may limitasyon sa kung ano ang maaaring gawin ng mga bagay na iyon.Umiikot ka hanggang sa mahubad ka tapos anong gagawin mo?”

Hihigpitan lamang ang mga kondisyon sa pagpopondo, hulaan ang mga eksperto, habang ang mga sentral na bangko ay nagpapahinga sa mga taon ng maluwag na patakaran sa pananalapi.Ang Bank of England ay nagpaplanong magbenta ng humigit-kumulang £200 milyon ng mga corporate bond sa isang linggo, na magdadagdag ng hanggang £10 bilyon kada quarter, bilang bahagi ng stimulus unwinding plan nito.Nagsimula na ang quantitative tightening sa US, kung saan ang Federal Reserve ay nagsisikap na hatiin ang $9 trilyong balanse nito sa susunod na apat na taon.

Ang stagflation—isang triumvirate ng mataas na inflation, kawalan ng trabaho at isang may sakit na ekonomiya—ay isang lumalagong banta para sa mga nangungutang na mas mababa ang rating, lalo na ang mga nasa Europe, Middle East at Africa.Ito ay bumababa sa paglago ng ekonomiya sa Europa, na pinalala ng mga kakaibang pagkabigla tulad ng Brexit, at mas kaunting mga korporasyon sa mahusay na gumaganap na mga sektor tulad ng mga kalakal.

"Ang mga panganib ay lumalaki sa mga sektor na mahina sa inflation at pull-back sa demand ng consumer," sabi ng senior director ng Fitch Ratings na si Lyuba Petrova."Ang European leveraged finance issuer ay may mas kaunting unan kumpara sa kanilang mga kapantay sa US."

Maging isang Matalinong Borrower

Kailangang maging maliksi ang mga corporate treasurer at finance director para ma-tap ang mga capital market para sa pagpopondo sa mga pabagu-bagong panahon."Wala kaming nakikitang anumang indikasyon na ang mga merkado ay magrerelaks," sabi ni Sarah Boyce, associate director sa patakaran at teknikal na koponan sa Association of Corporate Treasurers ng UK."Malamang na ito ang magiging bagong normal sa loob ng ilang sandali."

Ngunit, idinagdag niya, ang mga kumpanya ay dapat na maging handa na sumisid sa sandaling ang mga kondisyon ay mukhang paborable."Magbubukas ang mga merkado sa napakaikling panahon, kaya kailangan mong maging handa na pindutin ang pindutan," sabi niya."Ayaw mong simulan ang proseso kapag nagbukas ang merkado.Gusto mong maging handa sa pagpunta.Ang huling bagay na kailangan mo ay malaman na kailangan mo ng pag-apruba ng board at aabutin ito ng anim na linggo, dahil sa oras na iyon ang merkado ay maaaring magbukas at magsara."

Ang mga nahihirapang korporasyon na naghahanap ng utang o equity ay maaaring humingi ng tulong sa mga pribadong manlalaro na makalampas sa linya ng pagtatapos.Sa unang bahagi ng taong ito, ang nagbebenta ng segunda-manong kotse na si Carvana ay bumaling sa Apollo Global Management upang makatipid ng humigit-kumulang $1.6 bilyon patungo sa natigil nitong $3.3 bilyong bumper bond upang pondohan ang isang pagkuha.Ito ay dumating sa isang halaga: isang ani na 10.25%.

Samantala, ang mga korporasyon ay maaaring magtrabaho sa pag-optimize ng mga pamamaraan sa pamamahala ng cash, tulad ng pagpapabuti ng mga tuntunin sa pag-invoice at pag-iipon ng mga nakulong na cash na nakaupo nang walang ginagawa sa mga internasyonal na subsidiary.Ngayon na ang oras para sa mga korporasyon na ipilit ang kanilang mga umiiral na relasyon para sa pinakamataas na kita."Tumuon sa iyong kasalukuyang mga relasyon sa supply chain sa pananalapi," sabi ni Carfang.“Pumunta ka sa bangko na pinagbigyan mo ng pinakamaraming negosyo sa nakaraan.Pumunta sa bangko na nakakakilala sa iyo.Pumunta sa mga bangko na nakakaunawa sa iyong industriya at samakatuwid ay maaaring hindi gaanong marahas sa mga credit spread na kanilang sinisingil."

"Pumunta sa mga bangko na maaaring magpahalaga sa ancillary business, tulad ng cash management business na maaari mong ibigay sa kanila upang makatulong na mabayaran ang panganib, bilang kabaligtaran sa pagsisimula ng isang bagong-bagong relasyon—dahil ang mga iyon ay magiging magastos."