الضربات الأولى لأزمة الائتمان تضرب الشركات في الطرف الأدنى من السلسلة الغذائية للشركات.شحم قبل أن يشتد الضغط.

لقد ولت أيام التمويل السهل والرخيص.عاصفة كاملة من ارتفاع أسعار الفائدة ، وانتشار الائتمان الأوسع وسط الاضطرابات الاقتصادية والتشديد الكمي للبنك المركزي ، يضغط على الشركات المصنفة عالية المخاطر.

كانت السنوات القليلة الماضية شاذة ، وفقًا لتوني كارفانج ، العضو المنتدب في The Carfang Group ، وهي شركة استشارية للخزينة: "كانت شروط التمويل المواتية في العامين الماضيين غير متوافقة في الواقع مع الصورة طويلة الأجل للديون ذات العائد المرتفع سوق."

الشركات التي أعادت تمويلها عندما ضرب جائحة Covid-19 لا تزال في حالة جيدة - في الوقت الحالي.أما بالنسبة للشركات التي تحتاج إلى إعادة تمويل هياكل الديون الحالية أو إيجاد صفقات تمويل جديدة ، فإن خياراتها تتضاءل.

يقول فرانسوا ماسكويلير ، رئيس الرابطة الأوروبية لأمناء الشركات في لوكسمبورغ: "يمكن للشركات [ذات التصنيف المنخفض] دخول منطقة صعبة نظرًا لأن أسعار الفائدة ترتفع في منطقة اليورو"."يمكن أن يكون ارتفاع أسعار الفائدة عاملاً في صعوبة الوصول إلى الائتمان".

إن أزمة التمويل ذات صلة خاصة بالشركات التي قامت بعمليات استحواذ إما في وقت سابق من العام أو العام الماضي بمساعدة قروض مرحلية ، والتي بدأت في النفاد.قد يكون إصدار السندات هو الخطوة التالية الواضحة ، لكن قد يكون ذلك صعبًا.انخفض عدد الشركات التي تصدر السندات غير المرغوب فيها هذا العام.على الصعيد العالمي ، أصدرت 210 شركة سندات غير مهمة بقيمة 111 مليار دولار خلال الأشهر الثمانية الأولى من العام.يعد هذا انخفاضًا كبيرًا مقارنة بالعام الماضي عندما أصدرت 816 شركة 500 مليار دولار ، وفقًا لمزود البيانات Dealogic.

ينتشر الانخفاض على نطاق واسع في جميع أنحاء الولايات المتحدة وأوروبا وآسيا والمحيط الهادئ ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن الشركات مثقلة بالديون في عام 2021 بينما كانت رخيصة نسبيًا.لذلك ، ليست هناك حاجة لإعادة التمويل في عام 2022. ومع ذلك ، فإن إصدار ديون جديدة أصبح أكثر تكلفة وبالتالي أقل جاذبية.

يقول إريك روزنتال ، كبير مديري التمويل بالرافعة المالية في وكالة فيتش للتصنيف الائتماني: "كان بعض هذا التراجع طبيعيًا - وتيرة عام 2021 كانت غير مستدامة"."لكن الحقيقة هي أننا نتطلع إلى إصدار قد يكون منخفضًا مثل ما كنا عليه في عام 2008 ، وهو أمر مذهل للغاية."

سوق سندات الشركات الاسترليني ، على سبيل المثال ، "ميت".هذا وفقًا لرئيس متجه نحو الانخفاض في الخدمات المصرفية الاستثمارية في أحد البنوك الفرنسية في لندن.وأوضح أن أول منفذ اتصال للشركة هو أن يقوم البنك بتمديد القرض المرحلي أو إنشاء تسهيل ائتماني مؤقت حتى يتمكنوا من إصدار السند.

بيع لتضخم خزائن الشركة

هناك خيار آخر للشركات التي تتعرض لضغوط وتحتاج إلى رأس مال وهو إجراء مراجعة استراتيجية والنظر في بيع الأصول.من المقرر أن يرتفع المعدل الافتراضي للمقترضين المصنفين على أنه غير هام.بعد تكبد خسائر فادحة هذا العام ، تبتعد البنوك عن الشركات الأكثر خطورة في دفاترها.

من المقرر أن تخسر البنوك الأمريكية والأوروبية أكثر من 5 مليارات دولار بسبب قروض الشراء المحفوفة بالمخاطر.قام المقرضان الأمريكيان الرئيسيان بنك أوف أمريكا وسيتي جروب بتخفيض مليار يورو على القروض ذات الرافعة المالية والمتجددة في الربع الثاني وحده ، حسب رويترز.

قام Wells Fargo بتخفيض 107 ملايين دولار على التزامات تمويل الرفع المالي غير الممولة عندما أدى اتساع هوامش السوق إلى حرق البنك.حقق ثالث أكبر بنك من حيث الأصول في الولايات المتحدة انخفاضًا في قيمة الأوراق المالية بقيمة 576 مليون دولار بعد أن أضر تراجع السوق في الربع الثاني بأعمال رأس المال الاستثماري.تتوقع وكالة فيتش أن معدل التخلف عن السداد للسندات ذات العائد المرتفع سيتضاعف إلى 1٪ هذا العام في الولايات المتحدة و 1.5٪ في أوروبا ثم يرتفع إلى ما بين 1.25٪ -1.75٪ و 2.5٪ في عام 2023 ، على التوالي.

يشد المتسوقون أحزمتهم في الأوقات الصعبة ، مما يضغط على الشركات التي كانت مثقلة بالديون في الأوقات الجيدة ولكنها لم تحقق أرباحًا بعد.في عام 2021 ، كان Just Eat يرتفع بعد شراء منافسه الأمريكي Grubhub مقابل 7.3 مليار يورو لزيادة حصته في سوق توصيل الطعام التنافسي.بعد مرور عام ، في انعكاس للثروات ، يتدافع عملاق الطلبات الخارجية للحصول على المال.

في أغسطس ، بالكاد بعد عام من توقيعها على صفقة شراء Grubhub ، خفضت Just Eat 3 مليارات يورو من استحواذها.ثم باعت حصتها في تطبيق التوصيل البرازيلي المربح iFood مقابل 1.8 مليار يورو لتعزيز ميزانيتها العمومية وسداد الديون.

يقول كارفانج: "سنرى المزيد من تلك الأنواع من عمليات إعادة الهيكلة أو الشركات الفرعية التي تسمح للشركة برفع رأس المال أو تحسين هيكل ميزانيتها العمومية"."إذا كنت تشتري الوقت ، فقد تنجح هذه الأشياء.ولكن هناك حدود لما يمكن أن تفعله هذه الأشياء.تنفصل حتى تصبح عارياً وبعد ذلك ماذا ستفعل؟ "

يتوقع الخبراء أن شروط التمويل ستصبح أكثر صرامة ، حيث تتخلص البنوك المركزية من سنوات من السياسة النقدية المتساهلة.يخطط بنك إنجلترا لبيع حوالي 200 مليون جنيه إسترليني من سندات الشركات في الأسبوع ، والتي ستضيف ما يصل إلى 10 مليارات جنيه إسترليني في الربع ، كجزء من خططه التحفيزية.بدأ التشديد الكمي بالفعل في الولايات المتحدة ، حيث يعمل الاحتياطي الفيدرالي على خفض ميزانيته العمومية البالغة 9 تريليون دولار إلى النصف خلال السنوات الأربع المقبلة.

إن التضخم المصحوب بالركود - وهو ثلاثي من التضخم المرتفع والبطالة والاقتصاد المتعثر - يمثل أيضًا تهديدًا متزايدًا للمقترضين ذوي التصنيف المنخفض ، ولا سيما في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا.يعود ذلك إلى انخفاض النمو الاقتصادي في أوروبا ، والذي تفاقم بسبب الصدمات الخاصة مثل خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ، وقلة الشركات في القطاعات ذات الأداء الجيد مثل السلع الأساسية.

يقول ليوبا بيتروفا ، كبير مديري وكالة فيتش للتصنيف الائتماني: "تتزايد المخاطر في القطاعات المعرضة للتضخم وتراجع طلب المستهلكين"."المصدرين الأوروبيين للتمويل بالرافعة المالية لديهم حماية أقل مقارنة بنظرائهم في الولايات المتحدة."

كن مقترضًا ذكيًا

يجب أن يتحلى أمناء الخزانة في الشركات ومديرو التمويل بالذكاء من أجل الاستفادة من أسواق رأس المال للتمويل خلال الأوقات المتقلبة.تقول سارة بويس ، المديرة المساعدة في فريق السياسة والفريق التقني في رابطة أمناء الخزينة في المملكة المتحدة: "لا نرى أي مؤشر على أن الأسواق سوف تسترخي"."من المرجح أن يكون هذا هو الوضع الطبيعي الجديد لفترة من الوقت."

لكنها تضيف أنه يجب أن تكون الشركات مستعدة جيدًا للغطس في الوقت الحالي ، تبدو الظروف مواتية.تقول: "ستفتح الأسواق لفترات قصيرة جدًا ، لذا عليك أن تكون مستعدًا للضغط على الزر"."لا تريد أن تبدأ العملية عندما يفتح السوق.تريد أن تكون جاهزًا للذهاب.آخر شيء تحتاجه هو معرفة أنك بحاجة إلى موافقة مجلس الإدارة وأن الأمر سيستغرق ستة أسابيع ، لأنه في ذلك الوقت كان من الممكن أن يفتح السوق ويغلق. "

قد تبحث الشركات المتعثرة التي تتطلع إلى إصدار ديون أو حقوق ملكية عن لاعبين من القطاع الخاص للمساعدة في تجاوز خط النهاية.في وقت سابق من هذا العام ، تحولت شركة كارفانا لبيع السيارات المستعملة إلى شركة Apollo Global Management لجمع حوالي 1.6 مليار دولار من سنداتها الوفير البالغة 3.3 مليار دولار لتمويل عملية الاستحواذ.جاء بتكلفة: عائد 10.25٪.

وفي الوقت نفسه ، يمكن للشركات العمل على تحسين إجراءات إدارة النقد ، مثل تحسين شروط الفواتير ودعم النقد المحتجز في الشركات التابعة الدولية.لقد حان الوقت للشركات للضغط على علاقاتها الحالية لتحقيق أقصى قدر من المكاسب.يقول كارفانج: "ركز على علاقات سلسلة التوريد المالية الحالية لديك"."اذهب إلى البنك الذي منحته أكبر قدر من الأعمال في الماضي.اذهب إلى البنك الذي يعرفك.انتقل إلى البنوك التي تتفهم مجال عملك ، وبالتالي قد لا تكون شديدة القسوة فيما يتعلق بالفروق الائتمانية التي تفرضها ".

"اذهب إلى البنوك التي قد تقدر الأعمال الإضافية ، مثل أعمال إدارة النقد التي يمكنك منحها للمساعدة في تعويض المخاطر ، بدلاً من بدء علاقة جديدة تمامًا - لأن هذه ستكون باهظة الثمن."