Els primers cops d'una crisi creditícia estan afectant les empreses de l'extrem inferior de la cadena alimentària corporativa.Relleu abans que la pressió s'intensifiqui.

S'han acabat els dies del finançament fàcil i barat.Una tempesta perfecta de tipus d'interès en augment, diferencials de crèdit més amplis enmig de turbulències econòmiques i l'enduriment quantitatiu del banc central estan comprimint les empreses amb qualificacions no desitjades.

Els últims anys van ser una anomalia, segons Tony Carfang, director general de The Carfang Group, una empresa de consultoria de tresoreria: "Les condicions de finançament favorables dels darrers dos anys eren en realitat incompatibles amb la imatge a llarg termini del deute d'alt rendiment. mercat”.

Les empreses que es van refinançar quan va esclatar la pandèmia de Covid-19 estan molt assegudes, de moment.Pel que fa a les empreses que necessiten refinançar les estructures de deute existents o trobar noves ofertes de finançament, les seves opcions s'esgoten.

"Les empreses [més baixes] podrien entrar en una zona difícil atès que els tipus d'interès estan augmentant a la zona euro", diu François Masquelier, president de l'Associació Europea de Tresorers d'Empreses amb seu a Luxemburg."L'augment dels tipus d'interès podria ser un factor en l'accés menys fàcil al crèdit".

La restricció de finançament és especialment rellevant per a les empreses que van fer adquisicions a principis d'any o l'any passat amb l'ajuda de préstecs pont, que s'estan esgotant.Una emissió de bons seria el següent pas obvi, però això podria ser complicat.El nombre d'empreses que emeten bons escombraries aquest any ha caigut en picat.A nivell mundial, 210 empreses van emetre 111.000 milions de dòlars en bons escombraries durant els vuit primers mesos de l'any.Aquesta és una gran caiguda respecte a fa un any, quan 816 empreses van emetre 500.000 milions de dòlars, segons el proveïdor de dades Dealogic.

La caiguda està generalitzada als EUA, Europa i Àsia-Pacífic, en part perquè les empreses es van endeutar el 2021 mentre era relativament barat.Per tant, no tenen necessitat de refinançar l'any 2022. No obstant això, cada vegada és més car i, per tant, menys atractiu emetre nou deute.

"Alguna part d'aquest retrocés va ser natural: el ritme del 2021 va ser insostenible", diu Eric Rosenthal, director sènior de finances palanquejades de Fitch Ratings."Però el fet és que estem mirant l'emissió que podria ser tan baixa com la que estàvem el 2008, la qual cosa és força sorprenent".

El mercat de bons corporatius esterlines, per exemple, està "mort".Això és segons un cap baixista de banca d'inversió d'un banc francès a Londres.El primer port d'escala d'una empresa és el seu banc per estendre el seu préstec pont o establir una línia de crèdit temporal fins que puguin emetre un bon, va explicar.

Vendre per inflar les arques de l'empresa

Una altra opció per a les empreses sota pressió que necessiten capital és fer una revisió estratègica i considerar la venda d'actius.La taxa d'impagament per als prestataris amb qualificació no desitjada augmentarà.Després de tenir grans pèrdues aquest any, els bancs s'estan refredant amb les empreses més arriscades dels seus llibres.

Els bancs nord-americans i europeus estan programats per perdre més de 5.000 milions de dòlars per préstecs de compra arriscats.Els principals prestadors nord-americans Bank of America i Citigroup van rebaixar 1.000 milions d'euros en préstecs palanquejats i préstecs pont només durant el segon trimestre, informa Reuters.

Wells Fargo va anotar 107 milions de dòlars en compromisos financers amb palanquejament no finançat quan l'ampliació dels diferencials del mercat va cremar el banc.El tercer banc més gran per actius als EUA va augmentar un "deteriorament de valors de renda variable" de 576 milions de dòlars després que la caiguda del mercat del segon trimestre va perjudicar el seu negoci de capital risc.Fitch preveu que la taxa de morositat dels bons d'alt rendiment es duplicarà aquest any fins a l'1% als EUA i l'1,5% a Europa i augmentarà encara més fins a entre l'1,25%-1,75% i el 2,5% el 2023, respectivament.

Els compradors s'estan estrènyer el cinturó a mesura que passen els temps difícils, pressionant les empreses que s'endeutaven en els bons moments però que encara no han obtingut beneficis.El 2021, Just Eat va pujar molt després de comprar el rival nord-americà Grubhub per 7.300 milions d'euros per fer créixer la seva quota del competitiu mercat de lliurament d'aliments.Un any després, en una inversió de fortunes, el gegant del menjar per emportar està lluitant per diners en efectiu.

A l'agost, tot just un any després de signar l'acord per comprar Grubhub, Just Eat va anotar 3.000 milions d'euros de la seva adquisició.Després va vendre la seva participació en la lucrativa aplicació de lliurament brasilera iFood per 1.800 milions d'euros per reforçar el seu balanç i pagar el deute.

"Verem més d'aquest tipus de reestructuracions o escisions que permeten a una empresa augmentar el capital o millorar l'estructura del seu balanç", diu Carfang."Si estàs guanyant temps, aquestes coses poden funcionar.Però hi ha un límit al que poden fer aquestes coses.Et despulles fins que estiguis nu i llavors què faràs?"

Els experts prediuen que les condicions de finançament només es tornaran més dures, a mesura que els bancs centrals desenvolupen anys de política monetària fluixa.El Banc d'Anglaterra té previst vendre uns 200 milions de lliures de bons corporatius a la setmana, la qual cosa sumarà 10.000 milions de lliures al trimestre, com a part dels seus plans d'estímul.L'enduriment quantitatiu ja ha començat als EUA, amb la Reserva Federal treballant per reduir a la meitat el seu balanç de 9 bilions de dòlars durant els propers quatre anys.

L'estagflació, un triumvirat d'alta inflació, desocupació i una economia en dificultats, també és una amenaça creixent per als prestataris amb qualificacions més baixes, especialment els d'Europa, Orient Mitjà i Àfrica.Això es redueix a un menor creixement econòmic a Europa, agreujat per xocs idiosincràtics com el Brexit, i menys empreses en sectors de bon rendiment com les matèries primeres.

"Els riscos s'estan acumulant en els sectors vulnerables a la inflació i a la reducció de la demanda dels consumidors", diu Lyuba Petrova, directora sènior de Fitch Ratings."Els emissors de finançament palanquejat europeus tenen menys coixí en comparació amb els seus companys nord-americans".

Sigues un prestatari intel·ligent

Els tresorers corporatius i els directors financers han de ser àgils per aprofitar els mercats de capitals per finançar-se en temps volàtils."No veiem cap indici que els mercats es relaxin", diu Sarah Boyce, directora associada de l'equip tècnic i de polítiques de l'Associació de Tresorers Corporatius del Regne Unit."Sembla probable que això sigui la nova normalitat durant un temps".

Però, afegeix, les empreses han d'estar ben preparades per submergir-se en el moment en què les condicions semblen favorables."Els mercats obriran durant períodes molt curts, de manera que cal que estigueu preparat per prémer el botó", diu.“No voleu iniciar el procés quan s'obri el mercat.Vols estar preparat per marxar.L'últim que necessiteu és esbrinar que necessiteu l'aprovació del consell i que trigaran sis setmanes, perquè en aquest temps el mercat podria haver obert i tancat".

Les empreses amb dificultats que busquen emetre deute o accions poden buscar jugadors privats per ajudar-los a superar la línia de meta.A principis d'aquest any, el venedor d'automòbils de segona mà Carvana va recórrer a Apollo Global Management per aconseguir uns 1.600 milions de dòlars cap a la seva fiança estancada de 3.300 milions de dòlars per finançar una adquisició.Va tenir un cost: un rendiment del 10,25%.

Mentrestant, les empreses poden treballar en l'optimització dels procediments de gestió de l'efectiu, com ara millorar les condicions de facturació i recolzar l'efectiu atrapat en les filials internacionals.Ara és el moment perquè les empreses esprénguin les seves relacions existents per obtenir el màxim benefici."Centreu-vos en les vostres relacions de cadena de subministrament financera existents", diu Carfang."Vés al banc al qual has donat més negocis en el passat.Ves al banc que et coneix.Aneu als bancs que entenguin la vostra indústria i, per tant, pot ser que no siguin tan draconians amb els diferencials de crèdit que cobren".

"Aneu als bancs que poden apreciar el negoci auxiliar, com el negoci de gestió d'efectiu que els podeu donar per ajudar a compensar el risc, en lloc d'iniciar una relació completament nova, perquè seran cars".